东兴证券-中国长城-000066-系列报告之三：积极布局自主可控主板业务，公司有望成为飞腾的美超微-190327

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        报告摘要：
        美超微受益于与Intel  的紧密合作，成为发展最快的IT  设备公司。  SMCI是企业计算、存储和网络解决方案以及绿色计算技术领域的全球领导者，公司与Intel  合作紧密，会在每次Intel  推出新款CPU  时，第一时间推出基于新款CPU  的基础板卡，帮助主机厂迅速推出整机，从而让消费者能快速享受到Intel  每次技术进度带来的便利。正因如此，美超微成为了营收增速最快的IT  设备厂商，6  年增长5  倍的神话令其他硬件厂商望尘莫及。
        中国长城多年专注自主开发，主板设计能力强，通过长城信安和长城银河布局主板研发。自2000  年开始，中国长城就深入信息安全领域研究，已成为国内唯一一家能同时提供基于龙芯、申威和飞腾三款主流国产CPU  的安全主板及安全整机系统产品的企业，可以提供从台式机、一体机到服务器的系列产品。公司近年来收购并增资长城信安、设立长城银河，积极布局自主可控主板研发。
        公司有望成为飞腾的美超微，受益于自主可控应用推进。中国长城如果转型主板业务，为飞腾CPU  推出相应主板，有望从竞争激烈的自主可控整机市场中解脱出来，毛利率水平有望提升5  个百分点。
        党政军自主可控主板市场空间约63  亿，如将应用扩展至“8+2”将显著提升利润前景。随着网络信息安全上升为国家战略，从2017  年开始基于国产芯片等国产IT  基础设备产品开始逐步放量。若主板以700  元/件计算  ，党政军自主可控主板相应市场空间约为63  亿元。若将“8+2”中的涉及国计民生的八大行业考虑在内，相应市场空间至少扩大五倍，利润前景将更为广阔。
        投资建议：预计公司2018-2020  年归母净利润分别为9.23  亿、12.82  亿和16.45  亿，EPS  分别为0.31  元、0.44  元和0.56  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：  军队竞标不达预期，自主可控不达预期。