财通证券-我武生物-300357-持续高速增长，研发销售投入加大-190328

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        公司发布18年年报，全年营业收入5.01亿（+29.87%），归母净利润2.33  亿（+25.14%），扣非净利润2.25  亿（+27.33%）。
        公司发布一季报预告，1  季度归母净利润5975-7014  万（+15-35%），扣非增速中位数30%，较去年提升3pp，预计是由于毛利率提升恢复且收入利润端继续维持高速增长导致。
        公司18  年收入保持30%高速增长，主要受益于粉尘螨滴剂进入相关指南获得医生患者认可；推广周期较长的标准处方销售策略，配合粉尘螨滴剂的见效时间，降低了患者脱落率。18  年扣非净利润增速较前三季度基本持平，维持稳定快速增长。毛利率94.3%，较去年下降2pp，主要是由于没有投料导致由于18  年半成品产量减少，成品分摊成本增加，毛利率略有下降，另外公司新成立的干细胞公司也有一定研发费用投入。四季度情况好转，18  年全年毛利率较前三季度有所提高。
        预计今年销售团队加大发力，地级医院和县级医院还有很大的推广空间，整体收入保持30%左右的增长速度。
        研发取得阶段进展，黄花蒿滴剂和点刺是重点
        黄花蒿滴剂今年2  月完成三期临床全部工作，即将申报，预计20  年开始生产，并加速推广，预计增速较粉尘螨更快，增量更多，逐渐再造一个我武。9  项点刺（5  种花粉、狗毛猫毛、德国小蠊等）已进入临床，估计2-3  年后获批。屋尘螨点刺已经获批。预计每瓶点刺原液800-1000  元，点刺上市后带动试剂2-3  倍的销量空间，点刺丰富形成系列产品，本身患者人群广阔。干细胞研发侧重间充质干细胞，间充质干细胞临床应用于解决多种血液系统疾病，心血管疾病，肝硬化，神经系统疾病，膝关节半月板部分切除损伤修复，积极挑战干细胞治疗的蓝海市场。
        盈利预测与投资建议
        2019～2021  年EPS  分别为1.02  元、1.32  元、1.75  元，对应PE  分别为47.5  倍、36.6  倍、27.7  倍。给予目标价51.0  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示:销售不及预期