信达证券-石油开采行业周报：每周油记，中国原油进口连续4个月超1000万桶！-190328

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        本期内容提要
        【信达大炼化指数】自2017  年9  月4  日至2019  年3  月27  日，信达大炼化指数涨幅为56.62%，同期石油加工行业指数涨幅为-12.06%，沪深300  指数涨幅为-2.66%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年9  月4  日）为基期，以100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。
        根据海关总署2019  年3  月25  日数据，2019  年2  月，中国原油进口量3923  万吨，相当于1023万桶/日，比2018  年2  月大幅增加超过180  万桶/日。2019  年1-2  月，中国原油进口累计同比增速达到12%。自2018  年11  月以来，中国原油进口连续4  个月突破1000  万桶/日。尽管经济增速有所放缓，但中国原油需求仍然强劲！2018  年4  季度以来原油进口量大幅增加，主要是受到两个因素影响，第一是民营大炼化项目临近投产的影响。2019  年3  月25  日，恒力炼化一体化打通全流程。第二个是，由于中国原油对外依存度高，中国加大力度建立战略原油储备，尤其是2018  年4  季度原油价格大幅下跌可能进一步促进用于原油储备的原油进口。
        【信达石化美国原油库存本周预测结果回顾】在2019  年3  月27  日《预计美国原油库存超预期下降：我们预计下降187  万桶！》中，我们预测2019.3.15-2019.3.22  这一周美国原油库存“下降187  万桶”，华尔街一致预期为“下降119  万桶”，而美国能源信息署（EIA）  2019年3  月27  日晚间公布美国原油库存“增加280  万桶”，EIA  公布的实际库存变化增加幅度超过我们预测和华尔街一致预期。自2018  年7  月13  日以来，我们超过华尔街一致预期22  次（比华尔街一致预期更接近EIA  实际数据），胜率62.9%。我们预测2019  年3  月15  日至3  月22日，美国原油供给16.16  百万桶/日，EIA  实际原油供给15.75  百万桶/日，我们比EIA  实际高0.41  百万桶/日，我们预测美国原油需求16.43  百万桶/日，美国原油实际需求为15.83  百万桶/日，我们比EIA  实际高0.60  百万桶/日。
        【EIA  数据点评】2019  年3  月15  日至2019  年3  月22  日，美国汽油出厂－原油现货价差为21.806  美元/桶；柴油出厂－原油现货价差22.57  美元/桶。2018  年4  季度以来，汽油价差持续维持低位，但2019  年3  月以来，汽油出厂-原油现货价差大幅回升。柴油出厂价-原油价差（2019  年以来，截止2019  年3  月22  日）则较2018  年同比增长6.14%。
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。