富途证券-海底捞-6862.HK-门店扩张逻辑延续，关注同店销售变化-190327

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        公司事件  
        海底捞公布2018年全年业绩。2018年收入169.69亿元，同比增长59.5%；公司拥有人应占净利16.5亿，同比增长60%。业务方面，餐厅总数由2017年底的273家增长至466家，净增193家，新开业200家，符合管理层18年180~220的开店目标；同店销售增长6.2%。
        此外，海底捞发布股权收购公告，其附属公司与关联方及高瓴资本订立优鼎优餐饮公司股权转让协议。目标公司主要以「U鼎」品牌经营冒菜为主的快餐厅。截至2018年12月31日，优鼎优于北京、上海、西安、武汉、深圳、南京及扬州合共经营45间餐厅。
        投资建议
        未来业绩驱动因素主要看开店下沉效果，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为  24.9亿元/33.5亿元/42.7  亿元，对应估值分别为43/32/25  倍。考虑到公司具有高业绩增长潜力，核心竞争优势显著，享受一定的估值溢价，首次覆盖给予公司“增持”评级。
        风险提示
        行业层面：食品安全风险；来自新兴餐饮品牌的竞争分流。
        公司层面：在低线城市扩张受到宏观等因素的制约，开店速度大幅放缓。