招银国际-潍柴动力~H-2338.HK-分析员会议后维持正面观点-190328

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        概要：我们在分析员会议后维持对潍柴正面看法。(1)  潍柴今年一季度重卡销量料同比增长20%，我们认为这是一个好开始；(2)  公司与重汽  (3808  HK，买入)  的潜在合作机会将进一步提供增长潜力；(3)  潍柴正在推进发动机产品线多元化，长远将继续减少对重卡发动机的依赖。我们上调2019/20  年的盈利预测7.2  /  7.6％，并将我们基于SOTP  的目标价从11.80  港元上调至14.20港元。目前我们对潍柴的收入增长预测为6%，若公司能实现其2019  年的10%收入增长目标，盈利预测将有上调空间。我们维持买入评级，主要催化剂包括：（1）上半年发动机和重卡销售好于预期；（2）潜在的重组计划。
        今年一季度重卡销售额强劲。陕重汽（潍柴持股51％之子公司）指今年一季度公司重卡销量预计同比增长20％。而首两个月的行业销量同比下降约6%，反映公司重卡销量增长强劲。陕重汽目标在今年达到20%全年销售增长，并期望透过严谨的成本控制改善经营效率，而渣土车及专用车销售改善将有助达至该进取的目标。我们上调2019/20  年潍柴重卡销售预测19%/14%至17.6万/17.7  万辆，相当于15%/1%同比增长。
        目标进一步推进多元产品线，长远减少对重卡业务的依赖。尽管去年潍柴重卡发动机销量稳定维持在36.3  万辆，但发动机总销量同比增长8.5％至66.9  万辆，增长主要受工程机械发动机（12.5  万辆，同比增长29％）和其他发动机产品所拉动。潍柴重申其推动工程机械和工业动力总成销售的战略。我们维持2019  年发动机总销量预测71.7  万辆，但略微上调2020  年预测2％至73.9  万辆。
        与中国重汽的潜在合作机会。潍柴强调行业整合是应对2020  年商用车行业开放的必要措施。根据管理层论调，潜在重组计划正在开展。不过，潍柴明确表示重汽与陕重汽不会合并。相反，潍柴希望透过分享资源，以提高潍柴和重汽的竞争力。
        风险因素：（1）重卡和发动机需求疲软；（2）供应链解决方案项目延迟；（3）技术风险。