东吴证券-金科股份-000656-销售高增，投资积极，业绩迎来快速释放期-190328

《东吴证券-金科股份-000656-销售高增，投资积极，业绩迎来快速释放期-190328（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-金科股份-000656-销售高增，投资积极，业绩迎来快速释放期-190328（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        金科股份发布  2018  年年报：2018  年公司实现营业收入  412.34  亿元，同比增长  19%；实现归母净利润  38.86  亿元，同比增长  94%，基本每股收益  0.72  元。
        点评  
        结转提速，盈利持续改善，业绩迎来高增长阶段。金科股份  2018  年实现营业收入  412.34  亿元，同比增长  19%；归母净利润  38.86  亿元，同比增长  94%。公司业绩增速大幅高于营收增速，主要由于结转项目毛利率较高，2018  年公司毛利率达  28.57%，较去年同期提升  7.25  个百分点；净利率  9.75%，较去年同期提升  3.18  个百分点。截至  2018  年末，公司预收款项达  762.76  亿元，同比增长  77.99%，未来业绩锁定性好。
        销售维持高增长，投资保持积极。公司  2018  年实现销售金额约  1188  亿元，同比增长  81%，顺利完成  2018  年设定的  1000  亿元销售目标；销售面积  1342  万平米，同比增长  59%。深耕战略效果明显，重庆市场占有率高达  8.79%，同比增长  31%；合肥、郑州、南宁、无锡等重点城市的市场占有率同比增长超  100%。公司拿地积极，年初以来累计新增土地项目  110  个，新增拿地建筑面积  2054  万平米，同比增长  65%，完成土地投资  700  亿元，新增项目中一二线货值占比超过  75%。截至  2018  年末，公司可售面积超  4100  万平米，保证未来持续发展。
        回款加速，杠杆下降。截至  2018  年末，公司实现销售回款  1051  亿元，同比增长  84%，回款率高达  88%。公司杠杆水平保持下降趋势，2018年资产负债率  83.6%，较  2017  年下降  2.16  个百分点；扣除预收账款后资产负债率降至  50.57%，较  2017  年下降  7.99  个百分点。
        投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021  年公司  EPS  分别为  0.92、1.11、1.34  元人民币，对应  PE  分别为  7.7、6.3、5.2  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。