国金证券-电连技术-300679-低调专注的射频龙头，布局5G厚积薄发-190327

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        投  资  逻  辑
        手机射频连接器国内龙头，华为  A  类供应商，业绩有望触底回升。公司主营产品包括微型射频连接器，线缆连接器组件及电磁兼容件，覆盖前几大安卓厂商，是华为的  A  类供应商，华为业务占比接近  30%。公司产品定位中高端，注重技术积累研发投入，随着大客户份额提升，产品拓展，业绩有望触底回升。
        5G  手机射频连接变化，公司有望实现产品升级，横向扩张。传统  4G  射频连  接  采  用  同  轴  线  缆  组  件  ，  而  5G  Sub  6  和  5G  毫  米  波部分方案有望采用LCP/MPI作射频传输：①  Sub  6G：会带来天线数量一定程度增加；②  毫米波：虽然天线和射频前端集合在一起，基带和射频前端仍需要射频传输线作为  连  接  。同时，由于手机空间有限，可能会采用多层软板传输多路射频信号，“LCP/MPI  软板  +射频  BTB”的射频连接组合方案可能会是未来主流。公司增资入股恒赫鼎富布局  LCP/MPI  软板，有望迎来产品升级（同轴连接器?BTB  连  接  器），LCP/MPI  软板有望实现自己生产（传统同轴线外购）。
        连接器产品：  “份额提升+品类扩张+应用拓展”三轮驱动。
        份额提升：公司是华为，OPPO，VIVO，小米供应商，在国产化趋势下份额有望持续提升；同时三星经历了多年的铺垫，将迎来放量。
        应用由手机向汽车领域拓展：公司在汽车领域也是专注射频领域，公司FAKRA  汽车连接射器有更高的单车价值量（汽车单车价值量  100-200，手机单机价值量约  2-5  元）。
        拓展  BTB  产品，实现  ASP  倍增：BTB连接器技术壁垒高，在手机当中用量非常大，以  iPhone  XS  为例，单个手机主板上就用了约  15  个  BTB连接器，且这部分目前主要由国外厂商供应，公司依托射频和连接器的技术积累，BTB  连接器目前已经研发出多款产品，有望在射频  BTB  和常规  BTB领域获得客户认可，实现  ASP倍增。
        盈利预测与投资逻辑：
        我们预计公司  2018~2020  年营收分别为  13.42/15.76  /  21.19  亿元；归母净利润为  2.39/2.91/4.08  亿元；对应  EPS  分别为  1.108/1.337  /1.889  元。首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：5G  进展不及预期；新产品客户导入不及预期；手机整体销量不及预期风险。