华泰证券-行业比较放大镜系列之一：四月决断，回归基本面-190328

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        行业比较回顾及展望：4  月消费大概率有相对收益
        4  月财报集中公布,市场对盈利关注度增加+流动性关注点从“总量大投放”转向“虚实平衡”+潜在外围市场风险加剧+成交活跃度边际降低，我们在大势上判断见3  月23  日报告《A  股分子分母两端仍在“纠结期”》，行业配置核心逻辑从“估值提升”→“回归基本面”：短期关注（1）大概率有相对收益的消费，包括景气度较高的白酒、带量采购政策逐步落地的医药、地产后周期的轻工和厨电；中长期关注：（2）5G  建设周期TMT  行业的核心资产，包括计算机软件，通信设备；（3）中游制造行业：减税政策支持方向+估值较为合理+受益于“稳增长”基本面有向好预期，如电气设备。
        消费：“喝酒吃药”行情关注度增加
        消费板块的盈利稳定性相对较强，“喝酒吃药”行情关注度增加：3  月奶粉价格较2  月上涨且高于去年同期，茅台、五粮液价格相对坚挺，生鲜乳价格环比下行；2018  年11  月医药行业《国家组织药品集中采购试点方案》正式通过，到2019  年3  月底“4+7”带量采购全面落地执行。前期领涨的农林牧渔行业，面临猪肉价格上涨和出栏量大幅降低的博弈，2019  年2  月生猪存栏同比增速继续下行至-17%，其中能繁母猪存栏同比增速-19.8%持续下行，3  月36  个城市猪肉和鸡肉平均价格增速放缓，分别达到15.48  元/500g，12.1  元/500g。
        TMT：行情大概率收敛，把握5G  产业链核心资产
        TMT  行业的行情演绎，从5G  产业链延伸（从设备到应用），最后到TMT板块中补涨的品种，我们认为TMT  行情大概率有所收敛，需要把握TMT行业核心资产（计算机软件和通讯设备）。消费电子方面，2  月全国手机出货量1451  万部，同比增长-19.9%；半导体的存储器价格仍在下行通道，但费城半导体指数和台湾半导体指数2019  年开始出现边际向好趋势,半导体行业的风险点是中美贸易谈判的不确定性以及渠道去库存的进度。传媒景气周期处于4G  技术应用的长尾阶段，整体行业表现在TMT  中偏弱。
        周期：关注地产产业链竣工端，重稀土价格上涨，建筑用钢需求不弱
        3  月全国散装水泥价格高于过去几年同期水平，基建景气度较高，地产投资不弱的背景下，水泥价格得到有力支撑，今年地产竣工预期转好，地产后周期玻璃、管材等关注度增加，当前玻璃价格仍处于震荡走弱的区间，关注地产竣工回补后对玻璃的供需关系的改善。有色行业中基本金属价格温和上涨，重稀土中氧化镝、氧化铽价格上涨，小金属价格略有回调。2月粗钢月均产量同比增速回升，增速为10.32%，大幅高于去年同期，说明限产政策或有一定程度的放开，但螺纹钢、线材、热轧卷板的期货价格保持相对平稳，均在3800  元/吨左右，或代表建筑用钢需求不弱。
        金融：银行净息差保持平稳，权益市场活跃度较高但成交量环比走弱
        银行信贷投放量增带动资产扩张，同业负债成本保持低位，净息差整体平衡，信贷支持中小微企业对银行资产质量造成一定扰动；非银短期股票市场活跃度较高，但成交量环比走弱。我们认为年初以来社融增速触底反弹已经被市场充分反应，4  月市场的关注点或集中在“实体经济复苏进程+股债市场上行乏力”，短期金融板块或缺少催化。中长期来看，货币信用的放松是大趋势，流动性环境决定金融板块估值中枢提升，经济走向复苏的过程中，金融也将受益于实体经济向好。
        风险提示：个股业绩不及预期的风险，大股东集中减持短期冲击，海内外市场联动。