财通证券-中国重汽-000951-高基数下实现高增长，产品结构持续上移-190328

《财通证券-中国重汽-000951-高基数下实现高增长，产品结构持续上移-190328（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-中国重汽-000951-高基数下实现高增长，产品结构持续上移-190328（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2018年年报：全年实现营业收入403.8亿元，同比增长8.2%；归母净利润9.1亿元，同比增长0.8%；扣非后归母净利润7.8亿元，同比增长2.7%。公司拟每10股分配红利4.60元（含税）。
        受益于转型升级与质量效益，高基数下实现高增长
        公司2018Q4单季度实现营业收入91.6亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润1.7亿元，同比下滑8.3%。受煤炭运输与天然气需求上升影响，公司物流车销售占比持续上升，四季度在高基数的背景下仍然实现高增长。全年来看，公司2018年营业收入实现高基数下的高增长受益于转型升级与质量效益改善，公司营收增速远超行业平均。
        管理能力大幅提升，推进改革提效降费
        公司三费逐年下降，整体净利率优于行业竞争对手，期间费用率4.4%，销售毛利率8.9%。其中销售、管理、财务费用率分别为2.6%、1.3%、0.5%，分别下降0.55pct、0.22pct、0.23pct。我们认为，行业格局优化，排量升级带来重卡单价、净利润提升。T系列产品占比持续提升，产品结构上移增强盈利能力。公司期间费用的持续优化将为公司业绩提供弹性。
        产品结构持续上升，盈利能力有望增强
        公司基于曼公司打造的T系列产品品质已经初步达到发达国家标准要求。我们认为，中长期来看T系列具有将强竞争力。随着国内法规要求的提高和消费升级的不断强化，公司T系列产品销量占比不断提升带动公司单车均价持续高升，促使产品结构上移，公司盈利能力有望进一步增强。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2019-2021年EPS  分别为1.43元、1.56元、1.71元，对应2019-2021年PE  分别为13.5倍、12.3倍、11.2倍。首次覆盖，给予公司"增持"评级。
        风险提示:重卡行业销量下滑，工程车销量不及预期