光大证券-华力创通-300045-卫星应用快速增长，看好军用市场需求回暖-190328

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        ◆事件：
        公司发布2018  年报，全年实现营业收入6.8  亿元，同比增长18.9%；归属于上市公司股东的净利润1.18  亿元，同比增长45.2%；业绩与前期快报基本一致，符合市场预期。同时预告2019Q1  实现归母净利润940~1200万元，扭亏为盈，符合市场预期。
        ◆卫星应用快速增长，仿真业务有所波动
        在卫星应用领域，公司已经掌握了北斗导航和天通通信基带芯片的核心技术，并开始“通-导-广-遥”一体化芯片的技术研究，正在逐渐构筑由芯片至全产业链布局。卫星应用业务全年实现营收2.5  亿元，同比增长34%。仿真业务方面，雷达仿真实现营收约1  亿元，同比增长8.2%；机电仿真实现营收4073  万元，同比下降34%；仿真应用集成实现营收7270  万元，同比保持稳定。
        ◆明伟万盛完成业绩承诺，轨交业务并表增厚业绩
        2018  年公司轨道交通装备行业营业收入1.98  亿元，同比增长72%，一是由于轨交业务自2017  年5  月开始并表，二是该业务2018  年保持了良好增长态势。轨交经营主体明伟万盛2018  年实现净利润5714  万元，同比增长47%，完成业绩承诺。
        ◆看好天通业务落地和军用市场回暖
        公司研发的天通卫星电话已经应用到防汛指挥和抗洪救灾之中，目前已经形成了功能机、智能机、船载终端、通信热点、室内信号转发器等全型谱终端设备。公司于18  年11  月中标电信天通单模手机5  万台，未来卫星通信业务增长可期。在北斗军用市场，随着军改的逐步落地，公司北斗军品订货逐步增长，军品项目研制进程加速。
        ◆维持“买入”评级
        维持19~20  年EPS  预测分别为0.22/0.28  元，续予2021  年0.33  元。
        考虑到公司传统军工业务在军改后已逐步回暖，北斗三代全球部署将给北斗行业带来新市场增量，公司及军工信息化板块估值水平仍处于历史低位，具备提升空间，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：北斗导航竞争过于激烈的风险；新业务开拓不及预期的风险。