财通证券-中文传媒-600373-全年业绩平稳，静待19年新游发力-190328

《财通证券-中文传媒-600373-全年业绩平稳，静待19年新游发力-190328（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-中文传媒-600373-全年业绩平稳，静待19年新游发力-190328（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件描述：
        公司发布2018  年年报：报告期内，公司实现营业收入115.12  亿元（yoy-13.48%），实现归属于上市公司股东的净利润16.19  亿元(yoy+11.53%)，实现扣非归母净利润13.61  亿元(yoy  +7.47%)，经营活动产生的现金流量净额为26.05  亿元(yoy  +73.35%)。此外，公司将向全体股东每10  股派现金股利人民币5  元（含税）。
        投资要点：
        第四季度净利润小幅上升，出版和发行业务整体稳健发展
        第四季度公司利润端小幅上升：Q4  公司实现营业收入25.24  亿元（yoy-41.51%），实现归母净利润4.12  亿元（yoy  +17.65%），实现扣非净利润3.10  亿元（yoy  +2.83%）。分业务来看，出版发行业务稳健发展，销售码洋小幅增长，游戏业务老产品提供持续业绩支撑：出版业务全年实现营收28.67  亿元（yoy  -1.50%  ）,毛利率为19.66%（yoy+0.04pct），发行业务实现营收4.14  亿元（yoy  +7.96%）,毛利率为37.59%（yoy  +0.27pct），新型业态（主要为游戏）实现营收31.11亿元（yoy  -23.21%），毛利率为60.18%（yoy  -3.01pct）。其中，子公司智明星通COK  游戏进入成熟期，营收及毛利（2018  年毛利为19.15亿元，相较2017  年的24.69  亿元减少了5.54  亿元）虽有所下降，但由于营销费用等相关投入降低（2018  年为2.61  亿元，相较2017  年的6.87  亿元减少了4.26  亿元），游戏业务整体盈利能力保持一定优势。
        游戏出海业务受国内政策监管影响小,  2019  年新游表现可期，
        公司拥有国内顶尖的海外发行能力，海外发行渠道完善，业务遍布全球。在国内游戏政策监管趋严的背景（版号总量调控等）下，公司游戏业务受到的负面影响较小。公司的老产品《COK》进入成熟期，主要数据稳健，有望持续贡献稳定的利润：2018  年Q1-Q4  的付费用户数分别2.23、2.25、2.26、2.28  亿人，月流水分别为1.89、1.77、1.68、1.60  亿元。新游方面，公司优质IP  储备丰富，新产品的上线有望大幅驱动业绩增长：1）动视暴雪端游IP  加持的自研SLG  类游戏《Callof  Duty》目前处于二轮测试阶段；2）自研游戏《全面战争：王者归来》有望19  年Q2  上线；3）爆款女性向游戏《恋与制作人》海外代理亦有望19  年Q2  上线。
        盈利预测与投资建议
        业绩方面，公司传统图书出版发行主业壁垒较高，业绩稳健；游戏业务方面，老产品提供持续支撑，而新游的上线将给公司带来较大的业绩弹性。估值方面仍有提升空间，公司估值有望受益于：1）游戏板块整体估值修复；2  ）5G  应用与云游戏的主题催化。预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.33  元、1.49  元和1.65  元，我们维持公司的“增持”评级。
        风险提示:海外竞争加剧风险；新产品上线推迟及表现不及预期风险；汇兑损益风险。