兴业证券-现代制药-600420-可转债发行利好公司原料药和制剂升级-190328

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        投资要点
        近日，现代制药发布公告明确了公司公开发行可转换公司债券方案。
        优化资产结构，利好公司后续制剂和原料药业务发展。现代制药作为心血管药物领军企业，新型制剂产业战略升级项目的建设符合公司的战略布局定位，能够有效解决目前公司资源分散的问题并且满足公司扩大产能的需要，利好公司后续制剂国际化的布局；国药威奇达资源综合利用项目和威奇达中抗青霉素绿色产业链升级项目有利于公司“三废”排放浓度与总量的进一步控制，满足国药威奇达生产规模扩大带来的排污需求，减少危废对外转运和处理的费用，改善提高区域环境质量水平，同时可以提升威奇达中抗生产能力，为未来原料药出口欧美客户、参与高端国际市场竞争奠定良好基础。整体来看，随着本次募集资金的到位和募投项目的逐步开展，公司的资产和业务规模将得到进一步扩大，有利于公司提升生产能力，提升行业影响力和竞争优势，对实现公司长期可持续发展具有重要的战略意义。
        盈利预测：重组后的现代制药作为国药系下化药平台，借助国药集团实现资产整合有望实现资源协同的最大化，同时未来不排除通过进一步外延并购，打造成为国内领先的综合性创新型制药企业，公司内生外延发展空间广阔。根据公司业绩快报，我们调整2018  年EPS  为0.67  元，调整公司2019-2020  年盈利预测，预计公司2019-2020  年EPS  分别为0.77、0.85  元，对应3  月28  日收盘价其估值分别为13  和12  倍，给予公司  “审慎增持”评级。
        风险提示：环保导致原料药产能受限；原料药价格波动风险；制剂产品价格下