国信证券-金科股份-000656-2018年报点评：千亿之后更美好-190329

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        净利大增  94%，EPS0.73  元/股
        2018  年公司实现营业收入  412.3  亿元，同比增长  18.6%；归母净利润  38.9  亿元，同比增长  93.8%，EPS  为  0.73  元/股；扣非归母净利润  40.2  亿元，同比增长  137%。公司拟按每  10  股派发现金红  3.6  元（含税），按  2019  年  3  月  28日收盘价计算，股息率为  5.1%。
        销售高增，扩张积极
        2018  年公司销售金额首次突破千亿达  1188  亿元，同比增长  80.5%。2019  年销售额目标为  1500  亿元，较  2018  年销售额增长  26.3%。公司坚持“三圈一带、八大城市群、核心  25  城”的战略布局，2018  年新进入上海、广州、宁波等城市，已基本完成核心  25  城的布局。2018  年，公司新增土地  110  宗，新增计容总建面  2054  万平方米，平均楼面地价约  3408  元/平方米；拿地面积/销售面积为  1.5，扩张积极。截至  2018  年末，公司可售面积超  4100  万平方米。
        财务优化，业绩锁定性佳
        2018  年，公司实现销售回款  1051  亿元，回款率达  88%，保持在行业较高水平。截至  2018  年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为  75.5%，较去年同期下降  4.9  个百分点；净负债率为  147.7%，较去年同期下降  96.7  个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为  1.1  倍，短期偿债能力较好。公司  2018  年末预收款为  762.8  亿元，可锁定  2019  年  wind  一致预期营收的  138%，业绩锁定性佳。
        人居服务，科技赋能
        2017  年，公司定位升级为“美好生活服务商”，建立了国内首个社区数据研究中心——“金科天启大数据中心”，逐步实现对于社区生活服务需求的精准定位，通过对物业专业领域实时数据、业主居住环境数据的分析，全面提升客户体验。2018  年，公司服务营业收入同比增长  41%，净利润同比增长  49%；累计合同管理面积达  2.43    亿平方米，已布局  149    个城市。
        增长显著，目标积极，首次给予“买入”评级
        公司销售高增，扩张积极，财务稳健，未来发展战略积极。预计  2019、2020年  EPS  分别为  0.9、1.1  元，同比增长  23.7%、22.2%，对应  PE  分别为  7.8、6.4X，首次给予“买入”评级。
        风险：若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速