信达证券-电力行业2019年2月月报：用电维持高增长，行业分化严重-190328

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        2  月全社会用电量同比维持高增速。根据全国电力企业联合会发布的2019  年2  月《全国电力工业统计月快报》，2  月份全社会用电量4,891.0  亿千瓦时，同比增长7.2%，增速同比提高5.2ppt。1-2月份累计用电量11,063.0  亿千瓦时，同比增长4.5%，增速同比降低8.8ppt。考虑到2  月份既是全年自然日最少的月份，同时又有春节因素，2  月份实际仍然维持高增速的态势。但累计增速回落，主要原因在于1  月份的增速较低，同时今年是暖冬，居民及三产供暖用电的需求相对较弱，对用电拉动作用相对较小。1-2  月份，全国发电量10,981.9  亿千瓦时，同比增长2.9%，增速同比降低8.1个百分点。
        需求端：产业增速分化严重。分行业来看，一、二、三产及城乡居民生活用电量增速总体上接近，但细分行业增速分化严重，其中四大高载能行业用电增速较低，有色金属冶炼和延压加工业及非金属矿物制造业甚至负增长，以纺织业为代表的轻工业受贸易战影响，均呈现两位数的负增长，总体上拖累第二产业的增速。分地区来看，全社会用电量增速高于全国平均水平（7.2%）的省份有14  个。西藏用电量增速19.2%排名第一。
        供给端：1-2  月核电、水电发电量增速提高，火电发电量增速下降。分机组类型来看，1-2  月份，火电累计发电量8,426.7  亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比上年同期下降8.1  个百分点。1-2月，全国发电设备累计平均利用小时为611.0  小时，比上年同期减少3.0  小时；全国发电新增设备容量1,189.0  万千瓦，比上年同期少投产1,167.0  万千瓦。总体上由于2018  年核电新增机组较多，发电量因此同比大增，而实际利用率有所下降，水电由于来水相对较好，同时叠加新增产能，总体发电量有所提升。
        风险因素：宏观经济大幅放缓；电力改革进展缓慢；来水不及预期等。