安信证券-泛微网络-603039-业绩符合预期，四季度业绩加速增长-190329

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        业绩符合预期。公司2018  年实现营业收入为10.04  亿元，较上年同期增42.51%；净利润为1.14  亿元，较上年同期增31.64%；扣除股权激励影响实现净利润为1.37亿元，比上年同期增加44.93%。
        四季度业绩加速增长，全年经营性现金流持续增长。公司2018  年Q4  实现营收3.81  亿，同比增长48.98%，业绩呈现加速增长的趋势。2018  年全年经营活动产生的现金流净额达到2  亿元，同比增长  27.58  %，持续保持增长。此外，公司2018年全年预收账款达到5.3  亿，同比增长23.21%，反应了较为健康的新签订单趋势。
        发布新一代OA  平台，有望带动主业增长。公司联合腾讯、上海CA、契约锁等合作单位，于2018  年9  月发布新一代“智能化、平台化、全程电子化”OA  产品——e-cology9.0，以更强大的后端集成平台能力，部署前端智能轻便型应用，让企业内外协同的业务流程实现全程电子化。在未来，内外协同将成为企业应用的重要需求之一，系统解决方案支持围绕企业的业务需求，将企业上下游连接起来，实现组织间的协同运作管理。我们认为新版本的OA  产品有望带动公司主业继续高速增长。
        投资建议：公司是国内OA  行业龙头，2018  年继续全面扩大行业竞争优势，业务实现高速增长。随着“鲲鹏伙伴计划”的推广，公司云产品有望在加速落地。预计2019-2020  年EPS  为1.47、1.96  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价120  元。
        风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；云产品推广速度不及预期。