东吴证券-金地商置-0535.HK-业绩稳健释放，持有物业大有可为-190329

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        事件
        金地商置公布2018  年业绩，2018  年公司实现营业收入70.79  亿元；实现归母净利润22.53  亿元，同比增长37%；基本每股收益0.14  元。
        点评
        业绩稳健释放。2018  年公司实现营业收入70.79  亿元；归母净利润22.53亿元，同比增长37%；基本每股收益0.14  元。2018  年公司累计合约销售额490.29  亿元，同比增长8%；销售面积226.3  万平方米，同比下降9%。公司2017-2018  年的销售资源给未来业绩结算打下坚实基础。
        土地储备规模稳定。截止2018  年底，公司土地储备1375  万平米，分城市看：23%位于一线城市，66%位于武汉、长沙、南京、青岛、苏州、杭州等二线城市；11%位于三线城市，主要分布在淮安、太仓、株洲等城市。2018  年公司新增24  个项目，总建筑面积273.3  万平米，总地价306.96  元。2018  年公司新增土储均价1.12  万元/平米，相对于公司2018年2.16  万元/平米售价看，预计潜在毛利水平能够达到25-30%左右。
        持有物业租金收入同比显著增长。2018  年公司实现租金及管理费收入5.07  亿元，同比增长32%。公司目前在运营的深圳威新科技园一二期、搜狐网络大厦、上海八号桥项目出租率接近100%。公司目前在开发的项目包括位于徐州、南京、济南、淮安、北京、上海的商业综合体项目，以及深圳威新科技园三期，预计全部商业项目竣工后，公司租金及管理费收入有望突破20  亿元规模。
        投资建议：金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低，目前土地储备规模接近1400  万平米。同时公司还在核心城市持有大量优质物业，同时还有大量在建物业，未来租金收入将持续提升。预计2019-2021  年公司EPS  分别为0.20、0.27、0.31  元人民币，对应PE  分别为4.2、3.1、2.7  倍。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。