华泰证券-硕贝德-300322-终端、基站全线发力的天线领军者-190328

《华泰证券-硕贝德-300322-终端、基站全线发力的天线领军者-190328（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-硕贝德-300322-终端、基站全线发力的天线领军者-190328（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        18  年业绩符合预期，19Q1  维持高增长，维持买入评级
        公司发布18  年年报，全年实现营收17.22  亿元（YOY  -16.80%）；实现扣非归母净利润0.50  亿元（YOY  248.53%）、归母净利润0.62  亿元（YOY21.33%），略高于业绩预告下限，符合预期。18  年公司收入减少而净利润增长主要是由于：金属件业务的剥离以及天线产品的客户突破使得整体毛利率同比提升2.26  pct。根据业绩预告，基于天线业务销售增长，19Q1  预计实现归母净利润1800-2000  万元，同比增长15.96%-28.85%；实现扣非归母净利润1650-1850  万元，同比增长26.05%-41.33%。维持对公司19-20年0.35、0.54  元的EPS  预期，目标价17.58-18.64  元，维持买入评级。
        传统天线业务逆势增长，LCP  天线及毫米波芯片模组箭在弦上
        为践行17  年确立的“两个聚焦、一个强化”战略，公司逐步推进业务精简，并不断加码在高端天线射频技术的布局。18  年在全球智能机销量下滑的形势下，天线创收6.69  亿元，同比增长20.82%，收入占比由17  年的26.75%增至18  年的38.85%，成为公司第一大收入来源，带动整体毛利率提升2.26pct。与此同时，18  年公司继续加强毫米波射频前端芯片模组的研发，根据中芯长电3  月19  日讯，硕贝德与其合作的世界首个超宽频双极化5G  毫米波天线芯片晶圆级封装Smart  AiP  产品已成功发布。此外，公司还在积极推进LCP  天线、高频传输线的研发布局，已向客户提供相应测试产品。
        公司技术实力受到广泛认可，多业务线的客户拓展情况超预期
        根据公司年报，18  年客户拓展情况顺利，手机方面18Q4  成为华为旗舰机型的重要供应商，现已成功进入其多款手机的天线供应链，在三星、OPPO手机终端的份额也逐步提升；NB  产品在保证大客户联想的份额稳步增长的同时，获得了Dell  高阶商务机种的重大项目；无线充电产品拿到三星、Mophie  等国际知名厂商的供应商资格并开始量产出货；车载天线成为上海通用、比亚迪、吉利汽车等知名车企20  余款车型的多合一天线供应商。
        已获得国内主要基站设备商的供应商资质，全面受益5G  兴起
        目前公司的5G  天线研发团队共40  余人，均为硕士、博士学历，除了3C终端产品之外，在5G  室内、室外分布的微基站天线、CPE  天线、封装AiP天线、Massive  MIMO  宏站天线等多个领域已实现关键技术突破，根据年报，18  年公司投资2000  万元新设江苏硕贝德通讯，致力于5G  基站天线及相关部件的研发、生产和销售，基于在5G  技术的前瞻布局和长期积累，公司现已获得国内主要基站设备商的供应商资质。
        5G  时代全线发力的天线领军者，重申买入评级
        根据年报，我们维持对公司19-20  年1.43  亿、2.19  亿元的净利润预期，预计2021  年净利润2.92  亿元。参考可比公司19  年38.50  倍PE，考虑公司在5G  天线的产品和技术储备、未来射频前端模组的广阔空间，我们维持对公司19  年50-53  倍PE  估值，目标价17.58-18.64  元，重申买入评级。
        风险提示：5G  推广不及预期，新产品开发不及预期。