太平洋证券-振华科技-000733-业绩高增长龙头强者恒强，军工电子先锋谁与争锋-210905

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振华科技是我国军工电子元器件龙头企业，背靠中国电子信息产业集团。

公司彻底剥离了盈利能力较弱的通信整机及系统业务，全面聚焦新型电子元器件业务。

2020年，公司5家主要子公司振华新云（主业为钽电容）、振华云科（电阻）、振华富（片式电感器）、振华永光（半导体分立器件）和振华微电子（集成电路）合计贡献公司营业收入的73.37%，归母净利润的138.71%。

同时，作为传统国有企业和科技型公司，公司推出股票期权激励、员工持股、岗位分红等股权激励和首席专家制度，实现从传统国有军工企业向现代科技创新型企业的华丽转身。

收入利润大幅增长，社会包袱基本出清。

2020年公司实现营业收入39.5亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润6.06亿元，同比增长103.48%。

2021年上半年营业收入达到28.17亿元，同比增长39.1%，实现归母净利润5.15亿元，同比增长118.79%，业绩超预期增长。

2021年上半年，公司一次性计提了统筹外费用（员工离职后福利）2.33亿元，社会责任基本出清。

我们认为，随着业务结构调整转型的不断升级，彻底卸下包袱，整装待发，全力出击，公司的盈利能力有望持续提升。

军工电子需求持续增长，受益订单加速增长。

伴随着国防信息化的加速，电子元器件地位不可撼动，关键电子元器件已经成为战略遏制的重要领域。

军改以来，公司下游航空航天、电子、兵器、船舶及核工业领域重点武器装备计划逐步放量，上游电子元器件产品需求增加，高端电子元器件企业增长确定性和持续性强。

目前国内部分电子元器件尚存在较大的进口依赖，近几年国产化替代进度加速。

公司作为军工电子传统龙头企业，订单加速增长，公司不断开拓高端电子元器件业务，对公司未来长期获取订单、提高公司产品的技术壁垒和盈利能力将产生深远影响。

容阻感发展稳健，有望实现自主可控的产业生态链。

在军用钽电容领域公司实力雄厚，攻克片式钽电容器等产品关键技术，多款电容产品进入行业主流市场。

在电阻领域，公司是是目前国内片式厚膜固定电阻器中品种最多、规格最齐全的军品生产厂家。

在片式电感器领域，公司国内领先，拥有完整的射频片式陷波器生产试验线。

在2020年，振华富投入16137万元到射频片式陷波器与新型磁性元件产业化项目，研制和生产新型磁性元件已经广泛应用于航空、航天、兵器、船舶、电子等领域。

电容、电阻和电感领域多款高端产品的研发和制。