财通证券-天源迪科-300047-金融行业协同效应显著，多种解决方案全面开花-190329

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        事件：公司发布2018  年年报，全年实现营收37.7  亿元，同比增长27%，归母净利为2.2  亿元，同比增长38%。报告期内金融板块营收同比增长130%，成为公司主要增长动力。
        金融行业进展超预期，带动全年业绩稳步成长。维恩贝特与母公司协同效应开始显现，借力母公司的大数据、AI  等平台化产品，大力拓展港澳银行客户。维恩贝特实现营收2.3  亿元，同比增长16%，净利润为6316  万元，同比增长31%。而迪科数金则聚焦大数据和AI  技术环境下的金融机构信贷风控的解决方案，迎合了金融领域的热点需求，实现营收1.7  亿元，同比增长228%，净利润为2363  万元，同比增长778%。
        公安业务短期受阻，智慧社区等领域继续突破。由于公共安全领域的项决策和结算周期较长，业绩会呈现脉冲型的特点，因此公安业务未达预期。我们认为，公司经过在该领域的沉淀，已经积累了一定量的示范项目，市场推广方面有望加速。同时公司拥有自主研发的信息安全、云化架构、大数据分析等的全链条技术平台，在各领域全面开花。2018  年公司成为阿里云及ApsaraAliware合作计划之首家铂金合作伙伴，并已成功中标西安市“最多跑一次”智慧城市-数字政府项目，软件合同额达到7300  万元。
        运营商capex  拐点出现，受益基础设施投入增加。三大运营商的资本开支历经三年连续下滑之后，首次由负转正，并且未来有望迎来持续增长。从capex  结构看，传输侧占比下降，但无线侧和BOSS  支撑系统、通信基建等领域的投资力度显著增长。中国移动支撑网投资达到170  亿，同比增长102%，占总投资比例提升至10.2%，同比增加5.2pct。我们认为，5G  时代业务数据量大幅增长、应用场景更加丰富，BOSS  系统匹配新业务需求有望持续升级扩容。公司在三家运营商在业务系统应用层大数据领域均有广泛合作，将受益于运营商基础设施投入的增加。
        盈利预测：预计2019-2021  年EPS  分别为0.74/0.98/1.21  元，，考虑IT  云化大趋势及公司与运营商、阿里、腾讯和华为在大数据上建立了深度合作，给予公司“增持”评级，目标价18.5  元。
        风险提示:行业拓展不达预期；人力成本提升风险。