国联证券-威高股份-1066.HK-业绩符合预期，看好长期发展-190329

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        事件：
        公司公布2018年业绩：2018年实现收入88.09亿元，同比增长40.0%；归母净利润为14.73亿元，同比下降14.8%；扣除收购爱琅影响，归母净利润为15.87亿元，同比增长18.6%；每股EPS为0.33元。建议每股派息0.052元。
        投资要点：
        扣除爱琅并表，公司主营业务收入增长19.87%。
        2018年爱琅收入14.44亿元，基本保持稳定。扣除该项并表因素，公司2018年收入增长略超我们预期。分类别来看，销售医疗器械产品收入42.02亿元，同比增长14.86%，其中临床护理收入38.92亿元，同比增长8.67%，持续稳定增长势头；麻醉及手术相关产品增速最快，2018年收入1.06亿元，同比增长192.43%。骨科产品2018年表现优异，全年收入11.81亿元，同比增长35.75%，主要与加大关节市场推广以及渠道下沉、搭建物流平台等措施有关。
        受产品结构调整影响，毛利率略有下降。
        年初，公司按照产品发展方向将产品结构进一步优化调整，目前分为临床护理、血液管理和骨科以及介入等8个领域，由此影响，2018年毛利率为62.2%，同比下降1.3个百分点。费用方面，主要是管理费用率和财务费用率同比提高3.88和2.83百分点，主要与行政开支和研发开支增加有关以及并购爱琅导致有关。客户方面，公司新增136家医院，57家其他医疗机构以及68家经销商。
        维持“推荐”评级。
        我们预计公司2019-2021年EPS为0.38元、0.42元和0.45元，考虑到公司作为医药耗材龙头，竞争优势明显，业绩增长稳定，维持“推荐”评级。
        风险提示
        整合低于预期；费用增长过快；市场推广慢于预期等。