光大证券-银座股份-600858-2018年年报点评：业绩符合预期，收入端出现回暖迹象-190329

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        ◆公司2018  年营收同比增长1.81%,扣非归母净利润为0.59  亿元
        3  月29  日，公司公布2018  年年报，2018  年实现营业收入132.40  亿元，同比增长1.81%。实现归母净利润0.46  亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09  元，同比减少5.82%。实现扣非归母净利润0.59  亿元，同比增长291.62%。单季度拆分来看，4Q2018  营收同比增长7.25%，而3Q2018营收同比减少2.86%。业绩符合预期。归母净利润同比下降的主要原因是：针对威海乐源置业有限公司诉讼公司租赁合同纠纷一案，公司根据法院一审判决结果预提违约金0.53  亿元，导致净利润减少0.40  亿元。
        ◆2018  年毛利率上升0.48  个百分点，期间费用率下降0.43  个百分点
        2018  年公司综合毛利率为19.37%，较上年同期上升0.48  个百分点。2018  年公司期间费用率为16.59%，较上年同期下降0.43  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为12.75%/2.18%/1.66%，较上年同期分别下降0.03/  0.20/  0.19  个百分点。单季度拆分来看，4Q2018  公司综合毛利率较上年同期上升0.58个百分点，期间费用率较上年同期下降3.23个百分点。
        ◆山东省零售龙头，业态丰富，门店数量众多
        公司是立足山东的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018  年末，公司拥有133  家门店（含潍坊临朐华兴商城26  家门店），覆盖山东省12  个地市以及河北石家庄、保定、张家口3  个地市。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49  家。由于山东省零售市场竞争较为激烈，利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力，公司的市场占有率短期难以迅速提升。
        ◆维持盈利预测，上调至“增持”评级
        公司成本费用控制效果渐显，收入端出现回暖迹象，我们维持对公司2019-2020  年EPS  的预测，分别为0.10/  0.10  元，新增对公司2021  年EPS的预测为0.11  元。当前公司PB（2019E）为1.0X，显著低于近三年均值（1.4X），PS（2019E）为0.22X，显著低于近三年均值（0.31X），上调至“增持”评级。
        ◆风险提示：山东省零售行业竞争激烈，跨区域扩张的风险