兴业证券-国检集团-603060-Q4收入加速，经营性现金流持续流入-190329

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        投资要点
        国检集团发布2018  年报：公司实现收入9.37  亿元，同比增长24.57%；实现归母净利润1.91  亿元，同比增长32.54%，其中Q4  收入3.11  亿元，同比上升37.07%。同时公司公告2018  年利润分配预案：10  股送红股3  股并派发现金股利2.65  元（含税），每10  股转增1  股。
        公司收入端:  分季度来看，Q1、Q2、Q3  和Q4  分别较去年同期增长12.14%、18.52%、25.68%、37.07%；分产品看，检验服务、认证服务、延伸服务、产品销售和安全服务分别同比增长25.55%、16.38%、13.65%、41.74%和24.32%。
        利润端看，公司2018  年实现综合毛利率45.66%，较去年下降0.37pct，主要由收入占比较高的检验服务毛利率降低导致。其中检验服务、认证服务、延伸服务、产品销售和安全生产技术服务毛利率分别同比下降1.37pct、-0.77pct、-4.99pct、-5.96pct  和5.87pct。
        公司2018  年实现净利率22.11%，较上年上升1.48pct，主要由于期间费用率的下降，以及其他收益、投资净收益及营业外收入占比的提升。公司2018  年期间费用率为23.95%，较去年同期下降0.80pct，主要来自管理费用率和研发费用率的下降。公司资产减值损失占比为0.92%、较去年上升0.43pct。
        公司2018  年每股经营性现金流净额1.12  元，较去年上升0.41  元。
        盈利预测及评级：不考虑公司未来利润分配方案对公司股本的影响，我们预计公司2019-2021  年的EPS  为1.07  元、1.27  元、1.52  元，3  月28  日收盘价对应的PE  分别为25  倍、20.9  倍、17.6  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济下行风险、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、行业资质取消的风险、公司公信力风险