民生证券-南钢股份-600282-收入盈利创新高，高分红或迎估值修复-190325

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        一、事件概述
        公司发布2018  年报，实现营业收入436.47  亿元，同比增长16.08%；实现归属于上市公司股东净利润40.08  亿元，同比增长25.24%。基本每股收益约人民币0.91  元/股，同比增长15.56%。
        二、分析与判断
        钢产量首次突破千万吨，降本成效显著，全年收入盈利创新高
        2018  年，公司生铁产量908.81  万吨，同比减少1.21%；粗钢产量1005.01  万吨，同比增长2.04%；钢材产量917.15  万吨，同比增长4.43%。2018  年产品综合平均售价为4,086.56  元/吨（不含税），同比上涨13.49%，售价及涨幅均高于市场水平。产品竞争力行业领先，主导产品中厚板毛利率高达25.41%。2018  年，公司全年削减成本11  亿元；吨钢综合能耗  555.3kgce，同比下降  16.7kgce；自发电量24.70  亿千瓦时，自发电比例  52.8%；吨钢综合电耗  484kWh，同比降低  3kWh；吨钢耗水量  1.95  吨，同比减少0.6  吨。公司2018  年实现收入盈利双双创新高，利润总额59.1  亿，同比增加63.44%，吨钢盈利588.05  元。
        加大研发投入，增强产品竞争力
        公司板材产品中优特钢销量占比达到90%以上，长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。本期研发费用增加1.95  亿元，增幅77.77%，主要是公司加大对新材料研发、适度前瞻性产品研发投入所致。未来优特钢占比还将继续提升，增强产品竞争力。
        每10  股派发现金3.00  元（含税）
        《未来三年（2018-2020  年度）股东回报规划》显示公司拟实施“年度拟分配的现金红利总额（包括中期已分配的现金红利）应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%”2018  年，公司以现有总股本4,422,316,657  股为基数，每10  股派发现金红利3.00  元（含税），共计分配利润1326694997.10  元。
        三、盈利预测与投资建议
        公司2018-2020  年的EPS  分别为0.79  元、0.91  元、0.73  元，对应的PE  分别为4.8X、5.9X、5.6X。PE（TTM）4.2  位于历史低点，SW  钢铁第四低（剔除负值），PB  为1.3  处于此轮周期较低位置，低于行业均值1.64（剔除负值）。维持推荐评级。
        四、风险提示：
        钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。