安信证券-阿尔特-836019-智造公司专题分析之年报系列（1）：净利润大幅增长，新能源汽车设计业务后者居上-190326

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        ■事件：公司发布2018  年年度报告，公司实现营业收入7.95  亿元，同比增长46.98  %；实现归母净利润1.23  亿元，同比增长165.67%。2018  年公司业绩增长的主要原因：（1）公司本期新能源车设计业务量较上期增加较多，新能源车设计业务收入比上期增加2.86  亿元；（2）公司各业务发展良好，在汽车行业整体增长乏力环境中，整车设计业务延续了去年以来的盈利态势；（3）公司的运营效率逐渐提高，管理费用、销售费用以及研发费用占营业收入的比例较去年大幅度下降。（公司年报）
        ■新能源汽车设计后来者居上，营收占比及增速最高：2018  年，在一系列政策的推动下，新能源汽车市场迅猛发展。2018  年新能源汽车产销量分别达127.05  万辆和125.62  万辆，同比分别增长59.92%和61.74%。公司在新能源汽车设计领域技术优良，技术服务能力李得到客户高度认可，获得一汽轿车股份有限公司颁发的“品质服务奖”。在不断提高现有客户粘性的同时，也在不断地开发新客户。新能源汽车设计的销量的大幅提升，是该业务营业收入大幅提高的重要原因。（公司年报）
        ■整车设计与新兴技术相互结合，继续保持盈利态势：2018  年燃油车整车设计业务实现收入2.73  亿元，同比增长9.28  %，毛利率依旧稳定维持在40%左右。随着新能源汽车的崛起以及新兴汽车生产企业的进入，相对于燃油汽车，整车设计中的新型技术应用更加多元化，如PHEV  技术、燃料电池技术、纯电动车开发技术、智能网联技术以及尚处于研究阶段的太阳能电动汽车技术等，各汽车生产企业为了掌握在未来汽车市场上的技术主动权，也都在积极布局、研究新型技术，技术发展多元化客观上扩大了整车设计的业务范围。（公司年报）
        ■公司运行效率得到提高，各种费用所占营收比例大幅下降：2018  年管理费用为6983.86  万元，所占营收比例由去年11.53%下降为8.79%；销售费用大幅下降，所占营收比例由去年6.05%下降为3.55%；即使公司在新能源汽车设计方向努力探索，研发费用所占营收比例从2017年的16.7%下降为9.22%。主要原因在于，公司主要研发的V6  系列发动机中，V6  3.0L、V6  3.7L  基本机型及V6  3.0T  机型均已研发完成，目前正在为客户做搭载试验，准备量产；另外，EV  减速器、电驱动系统、控制器，混合动力系统耦合器等产品的研发，产品受到多家企业的关注，目前公司的相关产品正在为客户做搭载试验，准备进入量产阶段。资本的大量投入期已经过去，未来1-2  年将是该公司进入技术商业变现的阶段。（公司年报）  
        ■投资建议：公司所研发销售的新能源汽车以及相应提供的技术服务，符合汽车行业的发展大趋势和相关产业政策的支持，且盈利模式清晰，未来营收与归母净利润有较大的增长空间，当前市值为45.62亿元，建议关注。  
        ■风险提示：客户相对集中风险、公司业务与汽车行业相关风险、技术泄密风险、人才流失风险。