兴业证券-云铝股份-000807-18年大亏，看好公司产能增长与行业盈利触底回升-190326

《兴业证券-云铝股份-000807-18年大亏，看好公司产能增长与行业盈利触底回升-190326（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-云铝股份-000807-18年大亏，看好公司产能增长与行业盈利触底回升-190326（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公司发布年报：2018  年，公司实现营业收入216.9  亿元，同比下降1.99%；实现归属上市公司股东的亏损为14.66  亿元，同比下降323.14%。  2018Q4，公司实现营业收入57.9  亿元，同比增1.03%、环比增6.77%；实现归母净利润为亏损15.77  亿元，同比降775.18%、环比降2632.53%。公司预计2019Q1  实现归母净利润5000  万元左右，上年同期为亏损1.05  亿元。
        2018  年的大幅亏损主要原因是铝价低迷、成本上涨以资产减值等费用增加。同时，由于费用的调整和资产减值等集中在2018Q4  完成，导致2018年的单季度亏损极为严重。一是行业低迷，铝价下跌。2018  年公司销售的电解铝不含税均价为12284  元/吨，同比下滑3.79%。二是成本增加。2018年公司的电力成本同比增加0.02  元/千瓦时，相当于吨铝成本增加270  元。除了电力成本以外，2018  年公司的氧化铝采购价、阳极采购价也有所增加。三是费用增加、资产减值。2018  年，公司管理费用、财务费用较上年增加6.2  亿元左右，另外，公司在2018  年计提了6.33  亿元，同比增加5.36  亿元，主要包括存货减值、固定资产及在建工程减值、坏账减值等。
        看好公司产能的扩张。公司未来的电解铝产能可以达到300  万吨以上，权益量接近250  万吨。今年海鑫铝业一期项目、溢鑫铝业的产能均可以投产，将带动产量的增长。
        我们看好2019  年电解铝行业盈利触底回升，调整公司盈利预测，预计公司2019-2021  年归母净利润分别为4.36  亿元、6.04  亿元、8.94  亿元，对应EPS  分别为0.17  元、0.23  元、0.34  元，对应3  月25  日股价4.84  元/股的PE  为29  倍、21  倍、14  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：氧化铝、铝价大幅下跌；项目投产不及预期