安信证券-豪迈科技-002595-铸造业务高速增长，费用端压力缓解业绩释放-190327

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        ■事件：公司发布  2018  年报，实现收入  37.24  亿元，同比增长  24.36%；实现归母净利润  7.39  亿元，同比增长  9.36%。其中  Q4  单季度公司实现收入  10.7  亿元，同比增长  38.94%；实现归母净利润  1.62  亿元，同比增长  18.25%。
        公司同时发布  2018  年度利润分配预案，拟向全体股东每  10  股派发现金红利  3.75元（含税）。
        我们的分析与点评：  
        ■模具业务持续抢占市场，铸造业务高速发展：2018  年公司模具、大型零部件加工、铸造业务分别实现收入  27.66  亿元、3.31  亿元和  5.28  亿元，同比增速分别为  15.08%、19.55%和  103.51%。公司模具业务持续抢占市场份额，其竞争对手韩国世和财务数据显示，2018  年实现收入  7.26  亿元，同比下降  27%；营业利润亏损  1.66  亿元，亏损幅度扩大  56%。大型零件加工业务不断开发新产品及新客户，预计将持续稳健增长。铸造业务培育成熟，增长较快；未来随着三期工程逐步满产，产能将进一步提升，未来有望持续快速发展。
        ■汇兑收益增加至财务费用大幅下降，持续高强度研发投入：年报显示，2018年公司销售、管理、研发、财务费率分别为  1.73%、2.74%、4.37%和  0.15%，同比变动分别为  0.05、-0.26、0.03、-1.4  个  pct，财务费率的大幅下降，主要系  2018年公司增加汇兑收益  4447.44  万元。
        ■海外投资稳步推进，进军全球市场：继豪迈美国、豪迈泰国之后，2016  年公司分别投资设立豪迈欧洲和豪迈印度，目前各海外子公司进展顺利，公告显示，豪迈泰国已开始配合母公司接单，并积极培育本地化生产，加速开拓海外市场。
        ■投资建议：预计  2019  年~2020  年公司收入增速分别为  19.8%、20.7%、20.2%，净利润增速分别为  29.1%、20.0%和  19.3%，对应  EPS  分别为  1.19  元、1.43元、1.71  元。公司拥有较强的国际竞争力，加快开拓海外客户抢占全球市场；铸件等新业务进展顺利，逐步发展成熟；维持买入-A  评级，6  个月目标价  26.18元，相当于  2019  年  22  倍动态市盈率。
        ■风险提示：下游需求波动，汇率波动，原材料价格上涨。