安信证券-优博讯-300531-物流快递和海外市场需求驱动公司收入快速增长-190328

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        公司发布  2018  年年报，实现营业收入  9.52  亿元，同比增长  114.78%；归母净利润  1.17  亿元，同比增长  141.29%。
        PDA  及智能  POS  机业务均实现快速增长。分产品收入来看，智能移动数据终端（PDA）实现营业收入  4.78  亿元，同比增长  78.73%，主要因物流快递需求旺盛以及金融、交通、生产制造、医疗卫生等跨行业的拓展；智能移动支付终端（智能  POS  机）实现营业收入  4.05  亿元，同比增长  183.98%，主要因公司与主流第三方支付平台继续保持良好合作，中标了多个国有大行的项目，并且公司的智能  POS  产品实现了在印度等海外市场的突破。公司采取针对性的市场策略，实现了海外市场销售额高速增长，较上年同期增长  361.33%，主要销售市场集中在印度、东南亚、欧洲、俄罗斯及南美洲。
        规模效应体现，费用率下降。2018  年公司的综合毛利率为  33.30%，相对去年同期下降了  4.16  个百分点，主要因  PDA  产品的毛利率有所下降，而智能  POS  机产品的毛利率保持稳定。2018  年公司的销售费用率为  6.29%，相对去年同期下降了个  1.94  百分点。2018  年公司的管理费用率为  11.38%，相对去年同期下降了  6.14个百分点。公司收入快速增长，费用率下降，规模效应开始体现。
        拟并购佳博科技，Zebra  成长路径开始体现。2018  年  12  月，公司拟发行股份及支付现金购买其持有的佳博科技  100%股权。本次交易标的资产初步作价  81,500万元，佳博科技作为国内领先的专用打印机设备综合服务商，主要从事标签打印机、票据打印机、机芯模组以及智能打印终端的研发、生产、销售与服务，主要产品包括标签打印机、票据打印机、机芯模组、智能打印终端等四大系列。公司通过此次收购有望产生积极的协同效应，有望复制海外移动终端龙头斑马（Zebra）的成长路径。
        投资建议：我们看好海外  POS  机市场的爆发给公司业务带来新的增量，物流需求的旺盛以及  PDA  进入更换升级周期则有利于其  PDA  业务的发展。暂不考虑佳博科技的并表，预计  2019-2020  年公司  EPS  分别为  0.72、1.00  元，给予“买入-A”评级，6  个月目标价  28  元。
        风险提示：海外  POS  机需求不及预期；PDA  需求不及预期。