华泰期货-油脂油料月报：借助短期回调，逢低布局多单-210906

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市场分析及交易建议：粕类：8-10月国内进口大豆到港量月均700万吨左右，到港压力较前期明显下降，由于盘面榨利仍维持倒挂，所以远月船期进口采购进度仍偏慢。

生猪存栏恢复保持良好势头，猪料需求仍处增长趋势，水产需求也处于旺季。

但禽受小麦替代影响，蛋白粕添加比例下降，整体粕类消费需求保持平稳，并无明显亮点。

目前全国豆粕库存在100万吨左右，由于下游加大采购和备货力度，油厂库存较前期出现明显下降，油厂库存压力缓解。

随着近期下游采购积极性的提升，现货和远月基差成交好转，伴随基差报价的不断上涨，目前全国沿海油厂豆粕现货基差均升水于盘面。

当前进口大豆和进口菜籽盘面压榨利润均明显倒挂，尤其远月船期亏损幅度较大，而国内远月船期仍存在一定的采购需求，因此未来进口利润需要修复为国内油厂提供采购窗口。

2020/21年度美豆旧作平衡表的低库存使得当前美豆价格易涨难跌，巴西新作大豆即将进入播种期，后期仍存天气炒作可能，美豆价格仍处上涨趋势。

未来豆粕价格上涨的核心驱动在于成本推升，美豆价格的趋势性上涨将带动国内粕类价格上涨，长期可逢低配置豆菜粕01合约多单。

油脂：南美大豆到港高峰已过，后期大豆到港压力下滑，同时由于进口利润大幅倒挂，国内棕榈油进口较少，进口菜籽后期也存在明显缺口，国内油脂进口供应仍维持紧张格局。

随着开学及传统假日到来，下游终端油脂消费水平逐渐回升，餐饮及食品加工企业采购量增加，油脂表观消费季节性环比上升。

虽然国内三大油脂商业库存较前期低点有所回升，但绝对库存水平仍处于历史同期低位，三大油脂合计库存213万吨，短期累库幅度有限，后期国内油脂又将进入降库阶段。

由于期货盘面近远月合约换月，油脂现货基差又明显升水于盘面，随着终端消费季节性复苏，现货基差将保持坚挺。

目前国内油脂进口利润明显倒挂，未来油脂进口利润存在修复需求，国内价格走势将强于国外。

东南亚棕榈油虽然进入增产增库周期，但马棕产量恢复并不乐观，未来全球油脂产量增长潜力下滑，生物能源消费不断扩张，长期依然维持牛市格局。

在全球油脂供需环境逐步向好，国内外库存仍然偏紧的情况下，未来价格仍将延续长期上涨趋势。

长期可逢低配置油脂01合约多单。

策略：粕类：单边谨慎看多油脂：单边谨慎看多风险：粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值。