东吴证券-爱建集团-600643-业绩超预期，机制变革带动高成长-190329

《东吴证券-爱建集团-600643-业绩超预期，机制变革带动高成长-190329（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-爱建集团-600643-业绩超预期，机制变革带动高成长-190329（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布  2018  年报，实现营业总收入  26.54  亿元，同比增长  13.70%；归属于上市公司股东净利润  11.58  亿元，同比增长  39.57%；实现每股收益0.721  元/股，公司业绩超预期。
        投资要点
        2018  年业绩超预期，同比+39.6%至  11.6  亿元:  1）主业爱建信托逆势增长（净利润占比达  95.6%），实现  2018  年营业总收入同比+2.6%至  17.1亿元，净利润同比+23.6%至  11.1  亿元（行业利润同比-11.2%），表现明显优于行业。2）爱建信托主动降通道规模，提升主动管理规模同比+19.6%至  660.0  亿元（致集团  2018  年手续费及佣金净收入同比+10.3%至  16.3  亿元），带动信托报酬率稳步提升，业绩有望保持高增速。3）公司积极创新转型，成立了消费金融、ABS  产品推进工作小组，还获得银监会批准经营  QDII    资格，我们认为公司主动管理能力稳步向好，信托保持高成长性（3  年净利润复合增长率  22.9%），发展潜力值得期待。
        综合金融平台价值凸显，业务协同深化：1）爱建租赁作为公司的第二大利润贡献点，净利润同比-8.16%至  0.85  亿元，生息资产同比+31.88%至  42.19  亿元。同时公司已于  9  月底受让华瑞租赁  100%股权进一步扩大租赁版图，Q4  贡献净利润  0.38  亿元。2）公司提供以客户为中心、定制化的资管产品和多元化的财富管理，其中爱建资产管理实现净利润同比+195.49%至  1.31  亿元，爱建财富管理净利润由-704.7  万元提升到-8.6万元，已接近盈亏平衡。3）公司已开展信托、证券、融资租赁、资产管理与财富管理、私募股权投资等金融业务的综合布局。目前，子公司之间业务资源整合效率、客户和信息资源共享度持续提高，协同效应凸显。
        大股东持续增持提振信心，激励机制深化已见成效：1）2018  年公司成功定增（17  亿元），全面完成重组工作，大股东均瑶集团持续增持（截至  2019  年  2  月  1  日持股比例为  28.34%），不断夯实控股地位，公司的股权关系、长期发展战略逐步清晰，同时，显示了大股东对公司价值的高度认可。2）公司顺利回归民营体制后，经营理念与发展策略更加灵活，创新动力与能力进一步提升，市场化激励吸引大量优秀外部团队，为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础，信托主业业绩持续高增长，激励机制已见成效。3）均瑶集团业务布局范围广，管理能力和综合实力强劲，未来有望与各子公司形成良好协同。
        盈利预测与投资评级：信托业绩持续向好，主动管理能力提升迅速，看好公司发展潜力全年有望保持高增。控股股东均瑶集团资源丰富，民营化治理和激励机制贯穿全业务线，公司盈利水平和运营效率或将持续提升。预计公司  2019、2020  年归母净利润分别为  16.2、21.1  亿元，对应估值约  11.7、9.0  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：1）信托主动管理不及预期；2）租赁资产质量下滑。