兴业证券-煤炭行业周报：下游高库存影响需求释放，煤炭承压运行-190330

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        投资要点
        港口：秦港平仓价下跌。3  月  29  日，秦港动力末煤（5800  大卡、5500  大卡、5000  大卡、4500  大卡）平仓价分别为649、618、515、453  元/吨，周跌2、2、4、6  元/吨。3月27  日环渤海动力煤价格指数为578  元/吨，周持平。
        产地：动力煤价格稳中有跌，无烟煤、焦煤持平。动力煤：3  月29  日，山西大同Q5500坑口含税价435  元/吨，周持平。鄂尔多斯Q5500  坑口含税价381  元/吨，周跌12  元/吨。陕西榆林Q5800  坑口含税价441  元/吨，周跌15  元/吨。焦煤：3  月29  日，古交地区2  号焦煤坑口含税价940  元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,605  元/吨，周持平。无烟煤：3  月29  日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,200  元/吨，周持平。3  月22  日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,170  元/吨，周持平。
        期货：动力煤、焦煤价格下跌。3  月29  日，动力煤期货（活跃合约）收盘价593.6  元/吨，周跌4.0  元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,230.5  元/吨，周跌18.0  元/吨。
        国际煤价：国际煤价继续下跌，国内外价差缩小。国际动力煤，3  月28  日，欧洲ARA三港、南非RB  港、澳洲NEWC  港价格分别为64.69、69.33、90.21  美元/吨，分别周跌5.06、3.27、0.72  美元/吨。中国进口焦煤，3  月29  日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为203  美元/吨，周跌10  美元/吨。3  月29  日，基于CCI  指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为145.00  元/吨，较上周减少9.00  元/吨。
        运输情况：沿海运价上涨。1）沿海煤炭运价：  3  月29  日，秦皇岛至广州运价32.60元/吨，周涨1.8  元/吨；秦皇岛至上海运价25.70  元/吨，周涨1.7  元/吨。3  月28  日，南非至中国运价8.50  美元/吨，周持平；澳洲至青岛运价7.50  美元/吨，周持平。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均58.33  万吨，周增加0.99  万吨；日吞吐量平均56.69  万吨，周增加7.56  万吨。
        煤炭库存：电厂库存增加、秦港库存小幅上升。1）港口：  3  月29  日，秦皇岛港煤库存639.50  万吨，周增加11.5  万吨。3  月29  日，广州港库存为207.60  万吨，周减少13.4万吨。2）电厂：3  月29  日，六大发电集团煤炭库存1,590.35  万吨，周增加29.00  万吨，同比上升7.87%；库存可用天数23.64  天，周增加0.29  天，同比上升5.16%。3月24  日，重点电厂煤炭库存6,873  万吨，周增加171  万吨，同比上升10.92%；库存可用天数18  天，周持平，同比上升5.88%。3）钢厂及焦化厂：3  月29  日，国内样本钢厂炼焦煤库存834.39  万吨，周减少19.20  万吨；独立焦化厂炼焦煤库存801.30  万吨，周减少3.60  万吨。
        下游变化：六大电厂日耗有所增加，焦炭价格下跌、水泥价格持平。1）电力：3  月24  日，重点电厂日均耗煤371.00  万吨，周减少8.00  万吨，同比上升1.70%。3  月29日，六大发电集团日均耗煤67.28  万吨，周增加0.42  吨，同比上升2.58%。2）钢铁：3  月29  日，全国主要城市螺纹钢库存872.28  万吨，周减少44.66  万吨。3  月29  日，上海20mm  螺纹钢含税价3,900  元/吨，周跌40  元/吨。3）焦炭：3  月29  日，唐山二级冶金焦价格为1,900  元/吨，周持平；3  月29  日，山西二级冶金焦价格为2,010  元/吨，周跌100  元/吨。4）水泥：3  月29  日，上海42.5  标号水泥价格为490  元/吨，周持平；合肥42.5  标号水泥价格为498  元/吨，周持平。
        本周观点：本周，伴随主产区复产煤矿数量增加，坑口价稳中有降。近期，天气变化导致港口封航频率增加，港口方面运价有所上涨。下游方面，六大电厂库存处于高位，下周增值税落地实施，市场持观望态度，需求释放有限。短期煤价将承压运行。
        推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
        风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险