民生证券-高频数据观察：3月经济小幅回暖-190401

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        报告摘要：  
        高频数据显示3月经济有小幅回暖，但需求不足背景下，仍需政策层面小心呵护。我们预计，二季度降准是大概率事件，落地有望出现在4月下半月至5月上半月。        
        国内高频观察：3月经济小幅回暖    
        3月以来，从下游来看，一线城市带领下，商品房成交回升，但土地供应和成交仍低位徘徊；从中游来看，发电耗煤、高炉开工率均小幅回升。从上游来看，主要大宗商品价格上涨。价格方面,蔬菜价格稳定，猪肉价格经快速上涨后维持高位。  
        国内高频观察：降准4月上半月落地概率不大，4月下半月至5月上半月落地概率大  
        4月上半月降准落地概率不大，目前MLF的余额不高，截至3月末约为3.7万亿元，明显低于5万亿的历史高点，而且银行间利率并不高，截至3月27日DR007为2.85%，低于上季度末，也低于去年同期。4月下半月至5月上半月降准落地概率大，一是4到6月MLF到期量大，累计到期量近1.2万亿，为降准置换MLF提供良好时间窗口；二是4月和5月为税期，税款入库造成流动性收缩效果，客观上需要补充流动性。  
        海外热点观察：美债收益率结束倒挂；欧元区制造业PMI创69个月低点；英国脱欧前景仍存较大不确定性    
        3月29日，3个月和10年期美债收益率倒挂持续5天后结束。日本央行公布3月货币政策会议委员会意见摘要，显示日本央行将继续维持目前的超宽松货币政策，同时已提前制定措施应对可能产生的副作用。欧元区制造业PMI大幅低于预期，英国脱欧协议再次被否，英国脱欧前景仍存较大不确定性。  
        风险提示：    
        中美经贸谈判不及预期，美国和欧洲经济超预期下行，英国无协议脱欧等。