东吴证券-华兰生物-002007-流感疫苗快速放量，血液制品板块维持稳定增长，推动公司39%的业绩增长-190330

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        投资要点
        事件：公司发布  2018  年年报：实现营收  32.17  亿元，同比增速为  35.84%；实现归属于上市公司股东的净利润  11.40  亿元，同比增长  38.83%；实现扣非净利润  10.02  亿元，同比增长  31.74%。
        4  价流感疫苗实现快速放量，带动公司业绩快速增长：公司  4  价流感疫苗成功实现上市销售：2018  年全年，公司  4  价流感疫苗实现批签发  512万支，3  价则实现批签发  340  万支。2018  年我国流感疫苗整体批签发约为  1600  万支，远低于  2017  年约  2600  万支的批签发量，供不应求明显。4  价流感疫苗中标价在  128  元/支，华兰生物的产品为上市销售的唯一一款  4  价流感疫苗；3  价流感疫苗中标价为  40  元/支。2018  年公司疫苗板块的收入为  7.98  亿元，同比增速在  183.92%，实现净利润  2.7  亿元，比上年同期增长  451.38%。疫苗新产品的上市销售使疫苗公司扭亏为赢，营业收入和净利润大幅增长，2019  年我们预计公司  4  价流感疫苗批签发有望突破  800  万支，仍然维持快速增长。
        血液制品板块企稳，为公司业绩增长带来增量：公司血液制品板块收入约为  24.08  亿元，相较于  2017  年约  20.78  亿元的收入，增速在  15.89%。其中，白蛋白实现收入  10.25  亿元，同比增长  11.45%；静丙  6.04  亿元，同比下滑  10.77%；其它小品种实现收入  7.79  亿元，同比增长  61.91%，收入占比从  2017  年的  20.31%上升至  24.21%。公司白蛋白仍然维持稳定增长，小品种血液制品实现快速放量增长。我们认为血液制品板块企稳，渠道库存出清，价格基本实现稳定，2019  年公司将维持约  15%的增长，为公司持续贡献利润增速。
        盈利预测与投资评级：我们预计  2019-2020  年公司销售收入为  41.63  亿元、49.58  亿元和  56.57  亿元，归属母公司净利润为  15.24  亿元、18.50元和  21.29  亿元，EPS  分别为  1.63  元、1.98  元、2.28  元。我们认为，公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司业绩增长，血液制品板块改善，公司目前处于底部，未来将迎来业绩增长。因此，我们维持“增持”评级。
        风险提示：药品审评审批进度低于预期；研发管线进度低于预期；制剂出口低于预期。