光大证券-A+H策略前瞻之六十四：业绩仍是主线，风格偏向蓝筹-190331

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        A+H  策略前瞻：我们认为A  股还在震荡期。一方面，3  月PMI  数据受季节性因素支撑，需求端仍然疲弱，经济下行压力继续催生市场对宽松政策的期待；另一方面，中美谈判短期内较难看到乐观结果；CPI二季度快速攀升至全年高点，阶段性影响市场对货币政策放宽的预期；“房住不炒、一城一策”主线下，一二线城市地产政策放宽的限度还有待观察。在4  月一季报业绩披露期，紧扣业绩是配置主线，建议超配消费（食品饮料、商贸零售、医药、养殖）、金融（保险、龙头券商、股份制银行）地产板块。港股市场方面，本周港股在单日大跌卸载外盘震荡压力后开始缓慢回升，显示尽管境外市场，尤其是新兴市场波动加剧，但中国股市相对其他新兴市场的质量优势仍然对国际资金形成持续的吸引力。
        北上资金净流出速度放缓。3  月25~29  日，北上资金净流出规模7.45亿元，环比上升14.27%，银行、电子元器件、建材行业资金流入规模居前，食品饮料有较大规模净流出；南下资金净流入71.52  亿元，环比上升177.75%，净流入规模较大的行业是农林牧渔、计算机、房地产。本周港股跑输A  股，AH  股溢价指数因A  股周末大幅反弹而连续第二周放大，较上周末扩大0.92  个百分点，至124.88。
        大类资产表现：人民币升值，原油上涨。十年期美债收益率环比下跌1.23%，报2.410%；美元指数上涨0.66%，报97.2456；人民币兑美元上涨0.58%；伦敦现货黄金下跌1.21%，现货原油上涨0.44%，  至59.30  美元/桶。恒生指数下跌0.21%。
        权益大势回顾：从指数上看，上证综指下跌0.43%，上证50  上涨1.54%，沪深300  上涨1.01%，中小板上涨0.20%，创业板指下跌0.02%，中证500  下跌1.32%，恒生指数下跌0.21%，恒生中国企业指数下跌1.20%。从PETTM  来看，沪深300  最新市盈率为12.67  倍，估值位于历史水平36%分位；创业板（剔除温氏乐视）最新市盈率为120.71倍，估值排列于99%的历史分位；上证50  最新市盈率为10.01  倍，位于29%的历史分位；上证A  股最新市盈率为13.61，估值位于22%的历史分位；中证500  最新市盈率24.92  倍，处于历史11%分位；恒生指数最新市盈率11.43  倍。位于历史30%分位；恒生国企指数最新市盈率为9.31，处于历史41%分位。从PB  来看，创业板、中证500、上证A  股、沪深300、上证50、恒生指数、恒生国企指数最新估值所处历史分位依次是32%、10%、14%、27%、20%、23%、37%。
        行业比较概览：涨幅前五行业为食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔、轻工制造、国防军工，涨幅后五的行业为电力及公用事业、钢铁、有色金属、综合、传媒。估值方面，PE  率低于历史10%分位的是：房地产（8.25%）、商贸零售（3.52%）、建材（3.03%）。PB  率低于历史10%分位的是：房地产（8.98%）、石油石化（8.01%）、银行  （7.28%）、传媒（5.10%）、商贸零售（4.49%）。机构调研公司数量最多的前五个行业分别是机械、电子元器件、医药、基础化工、计算机；调研公司数量最少的五个行业分别是钢铁、房地产、交通运输、餐饮旅游、煤炭；近一月机构调研总次数最多的公司是埃斯顿（11  次）。
        风险提示：1、美股波动加大；2、政策效果不及预期。