中泰证券-纺织服装行业月报：3月服装线上销售环比有所回暖-190331

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        投资要点
        一周回顾：本周中信纺织服装指数上涨0.45%，跑输沪深300（+1.01%），其中纺织制造和品牌服装分别上涨-0.48%和1.46%。纺织制造/品牌服装估值分别为30/23  倍。从个股表现上看，搜于特、罗莱生活、三夫户外涨幅居前，步森股份、赫美集团、龙头股份跌幅居前。
        行业数据&资讯：
        品牌服饰：3  月纺服各品类线上销售环比有所回暖。2019  年3  月天猫平台男/  女/  童装、家纺类产品销售额当月同比增速为23.29%/17.66%/14.37%/56.68%，相比2019  年1-2  月销售额增速分别提升19.69/9.77/5.71/61.85PCTs。
        纺织制造：2  月棉花景气度略有下滑，进口棉价格环比+0.9%。2019年2  月中国棉纺织景气指数为46.41，环比下降1.09。主要受18Q4终端市场疲软，导致企业购买意愿弱，以及春节假期工厂处于停产状态的影响。未来随着市场回暖、开工天数增加，以及中美贸易谈判持续推进，预计3  月中国棉纺织景气指数将有所回暖。从棉花进口数据来看，2  月我国棉花进口量为23  万吨，环比下降18%，平均进口价格为2002  美元/吨，环比上涨0.9%（+19  美元），同比上涨6.2%。
        行业观点及投资建议：1-2  月社零总额中服装类消费增幅放缓，3  月部分零售渠道中的中高端女装销售有所回暖。考虑到2019Q1  过后高基数影响减弱、同时各项减税政策将于Q2  落地，从公司层面看，品牌服饰全年需求有望呈现前低后高，逐季回暖的趋势。从历史看，当终端需求企稳回升时，可选属性较强的中高端品牌有望最先复苏，建议关注业绩有保障&低估值的歌力思（2019  13X）；此外，建议关注坐拥优质童装赛道且龙头地位稳固的森马服饰、高分红的九牧王、以及年初至今滞涨的越南产能快速释放且订单有保障的健盛集团
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。