财通证券-策略·大势研判：全球偏好下降持续，大涨难改震荡格局-190331

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        要点一：市场在3000  点反复波动
        本周，股市仍然维持高波动性的局面。在周一、周二连续两天回调，上证指数跌破3000  后。周五随着北上资金的重新流入，上证综指又大涨3.2%，重新接近3100  点的位置。从指数来看，蓝筹表现较强。上证50、沪深300、中证500、创业板指本周的涨跌幅分别为1.5%、1%、-1.3%、-0.02%。从行业来看，消费股的表现较好，食品饮料、餐饮旅游、家电本周的表现都不错。从风格来看，消费和金融的表现较好，而成长和周期的表现则较差。
        要点二：宏观数据开始转好，但持续性存疑
        本周日公布的3  月制造业PMI  为50.5，大幅高于预期的49.6，前值为49.2。我们认为，虽然3  月PMI  的超预期可能存在一定的季节因素，主要是因为今年春节较晚，部分工业可能集中在3  月开工所导致。但是由于3  月制造业PMI  提升的幅度较大，所以应该不单是由于季节因素所导致的，宏观经济应该已经开始呈现回暖迹象。
        同时，我们也注意到上海和北京的房地产市场开始出现“小阳春”的回暖情况。虽然之前房地产新开工增速的大幅下降，标志着房地产投资拐点的出现，但是随着房地产市场销量的回暖，房地产投资的下行速度可能不会那么快，短期对宏观经济的拖累作用也不会太严重。总而言之，我们认为由于之前降准、降税作用的生效，同时叠加房地产投资下行速度较慢的影响，宏观经济已经开始初步回暖的迹象，但是还需要3  月其他宏观数据的进一步证实。同时，回暖的持续性也存在一定的疑问。
        要点三：全球股市风险偏好下降的仍将持续
        我们在上周曾经提到过，美联储加息的暂停，将使得全球经济增长前景成为影响全球风险偏好的主要因素。从本周北上资金的流动也可以看出，北上资金的波动性在加大，周一流出107  亿元，周五又流入110  亿元，显示国外投资者的分歧也在逐渐的加大。我们还是维持全球风险偏好将会在中期下降的趋势，即外资在未来很难继续维持从1  月初至今大幅流入的趋势，部分外资可能会获利了结，这也将加大股市的调整压力。
        对于未来的走势，我们还是维持震荡格局的看法。一方面，市场短期过于乐观的情绪需要时间来消化。另外一方面，虽然基本面开始呈现好转的迹象，但是还需要其他数据进一步的证实。同时，由于基本面并没有太差，所以央行宽松的概率也会有所降低。因此，A  股未来继续快速上涨的阻力较大，将大概率维持宽幅震荡的状态。我们还是建议投资者回归基本面，关注政府改革方向，布置一些具有基本面的成长股龙头。推荐关注：①“新动能”成长板块的龙头：自主可控、大飞机、高端装备制造、人工智能、生物医药等。②“新基建”：5G、物联网。③主题方面关注一带一路、国企改革、西部大开发、雄安新区。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期。