民生证券-泛微网络-603039-2018年报点评：业绩持续向好，云转型、电子认证构筑长期优势-190329

《民生证券-泛微网络-603039-2018年报点评：业绩持续向好，云转型、电子认证构筑长期优势-190329（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-泛微网络-603039-2018年报点评：业绩持续向好，云转型、电子认证构筑长期优势-190329（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        公司发布2018  年年报，全年实现营业收入10.04  亿，较去年增长42.51%。实现归属于母公司所有者的净利润为  1.14  亿元，比上年同期增加  31.64%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为  0.94  亿元，同比增加  42.99  %。经营活动产生的现金流净额19,974.94  万元，同比增长  27.58  %。每股收益为  1.16元。
        二、分析与判断
        业绩持续稳定增长，产品链满足差异化需求
        公司近三年以来一直保持稳定增长态势，增速均超过40%，毛利率稳定95%左右。其中软件产品收入6.38  亿元，同比增长32.55%。研发费用同比增长  39.00%，主要系公司持续加大产品开发力度所产生的工费用所致，财务费用同比增长1620.33%，主要是闲置资金用于购买银行结构性存款的利息收入增加所致。去年九月发布的e-cology9.0  包含智能化、平台化、全程电子化的特点，覆盖客户个性化需求，进一步增强产品竞争力，并针对中小型客户需求特点，实行通用化的产品设计。
        顺应云化、移动化趋势，积极开拓新市场
        云业务方面，公司与互联网平台微信，钉钉合作，积极推广运用移动互联技术、云技术和社交应用技术的云服务平台eteams，用户通过云端即可进行日常操作。同时对现有产品线进行移动化升级适应市场需求，以SaaS  云计算和移动应用为代表的新模式将有广阔的应用场景。此外，公司以“区域服务中心+授权业务运营中心”的营销模式保证了业务的落地，小微市场有望成为新的增长点。
        政策重视度高，电子签名市场潜力巨大
        2019  年3  月12  日，工信部信息化和软件服务业司召开的电子认证服务行业座谈会指出，将积极推进电子签名跨境互认及试验试点，促进电子认证与应用深度融合。公司通过投资上海CA  和契约锁，完善身份认证、电子合同、电子签名的集成应用，后期有望进一步发挥其先发优势，业绩前景广阔。
        三、投资建议
        公司是协同管理领域领军企业，同时积极布局云端、移动端产品丰富收入来源；电子签名领域提前布局，未来有望持续有益于电子认证与相关应用的深度融合。预测2019-2021  年公司EPS  为1.55、2.07  和2.52  元，对应PE  分别为64X、48X和39X。选取Wind  云计算板块计算机行业公司，目前平均估值为101X，公司具有一定估值优势，首次覆盖给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        业务拓展风险；新产品推广低于预期。