国联证券-苏泊尔-002032-营收稳健增长，多元化战略延续-190329

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        事件：
        苏泊尔发布2018年年报，公司营收178.51亿元，同比增长22.75%；扣非归母净利润15.13亿元，同比增长25.91%。公司拟每十股派现金红利10.20元（含税）。
        投资要点：
        营收增速符合预期
        公司营收178.51亿元，同比增长22.75%；利润总额19.82亿元，同比增长24.74%。由于电器产品毛利率提升，公司整体毛利率提升1.30pct至30.86%。本期由于股权激励费用增多，公司管理费用率+研发费用率较去年同期提升1.26pct至4.19%，整体费用率提升至19.92%。在毛利率费用率均提升的作用下，公司净利率提升0.13pct至9.35%。
        炊具电器稳健增长，多元化战略延续
        受益于SEB订单转移以及公司创新品类的不断推出，公司主营业务炊具、电器均保持稳健增长，其中炊具增长17.41%，电器增长25.86%。未来随着公司WMF、KRUPS、LAGOSTINA等高端品牌业务完成，公司将形成多品类多品牌的产品矩阵持续助力公司稳健增长。
        拓渠道、树品牌，行业份额继续巩固
        公司在上线线下持续发力，2018年被评为沃尔玛“最佳供应商”；双十一活动中，公司多个品类获得所属门类销售排名第一。根据奥维云网数据显示，公司九大品类稳居行业第二。
        维持“推荐”评级
        随着公司多元化战略的推进，我们认为公司2019-2021年EPS分别为2.43、2.89以及3.50元/股，维持“推荐”评级。
        风险提示
        SEB订单转移不及预期、我国消费复苏不及预期、新品开发不及预期。