民生证券-能科股份-603859-年报符合预期，受益国内正向研发趋势-190329

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        报告摘要:
        一、事件概述
        3  月28  日晚，公司发布了2018  年年报，营收4.08  亿元，同比增长78.12%；归母净利润5071.11  万元，同比增长32.93%；扣非后净利润4290.21  万元，同比增长56.95%。
        二、分析与判断
        核心推荐逻辑：智能制造业务受益制造业服务化大趋势
        2019  中央经济工作会议的一号任务是促进先进制造业和现代服务业融合，能科股份是在军工及高科技电子领域从事包括数字仿真在内的智能制造系统集成业务，将受益于国内制造业投资加速，以及政府加杠杆。在当前国内越来越强调正向研发的背景下，能科股份作为国内数字仿真技术的佼佼者，业务将快速增长。
        公司基本面：智能制造、智能电气协同发展，研发支撑业务未来
        公司从智能电气起家，跟随客户需求，发展到智能制造业务，为企业提供以产品全生命周期（PLM）为核心的端到端集成、以生产过程管理（MES）为核心的纵向集成和以企业资源计划（ERP）为核心的业务集成。智能电气业务将受益中俄燃气管线建设和国家两机专项。我们注意到，公司2018  年研发费用投入1.16  亿，占营业收入比例高达28.5%，研发人员占总人数60%，高额的研发投入将确保公司在智能制造行业的领先地位。
        并购联宏：纵向完善业务结构，横向拓展业务领域
        2018  年，公司以2.14  亿元收购联宏科技100%的股权，目前已完成股权交割。通过收购，公司可以有效整合客户资源，提高公司智能制造的下游市场占有率和服务能力，完善公司“智能制造”全产业链条。联宏科技2019  年承诺利润为2400  万元。
        三、投资建议
        我们预计2019~2021  年，公司净利润分别为1.1/1.7/2.3  亿元，PE  分别为32、21  和15  倍，而机械行业平均PE（TTM）为39.6  倍，公司估值较低。我们看好公司未来业绩的持续增长，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        应收账款账期进一步变长、新订单落地不及预期。