东兴证券-太辰光-300570-2018年度业报告点评：紧贴光通信网络建设需求，业绩增长符合预期-190329

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        投资要点：
        事件：3  月28  日，公司发布2018  年年报。报告期内，公司实现营业收入7.94  亿元，同比增长62.13%；实现归属于母公司所有者的净利润1.53  亿元，同比增长52.57%。实现基本每股收益0.66  元，拟每  10  股派发现金3.60  元（含税），公司公布19  年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润0.31  亿元～0.37  亿元，比上年同期增长：44.01%  ～71.89%。
        收入增长稳定，光器件、光纤传感助力业绩增长。公司四个季度营业收入不断增长，四季度营业收入分别为1.38、1.61、1.88、3.08  亿元。分产品来看：公司产品收入增长稳定，光器件产品实现营业收入7.70  亿元，较去年同期增长62.58%；传感器业务实现营业收入636.06  万元，较去年同期增长7.79%。分地区来看，境内整体实现营业收入0.70  亿元，同比上涨48.98%，境内收入占比为8.82%，较去年减少0.05pct；境外营业收入7.24  亿元，同比上涨63.52%，境外收入占比为91.18%，较去年增加0.49pct。从客户销售占比来看：公司前五大客户总销售占比为85.96%，较去年增加9.12pct，其中第一大客户销售占比占年度总销售额的75.07%，较去年增加12.63pct，大客户依赖程度增加。
        费用有效控制，净利率较为稳定。报告期内公司整体毛利率34.41%，较去年下降1.5pct，净利润19.05%，较去年下降2.88pct。公司的光器件、光传感毛利率分别为33.99%（yoy  -1.12pct），70.85%（yoy  -2.15pct）。毛利率减少主要因为原材料成本增加。销售费用为1413  万元，同比增加44.75%，销售费用率为1.78%；管理费用为5236  万元，同比增长144.89%，管理费用率为6.59%，主要因为销售额工资薪酬增长；研发支出为3594万元，同比增加77.8%，研发费用率为4.53%；财务费用为-0.23  亿元，同比减少了269.97%，这主要是公司本期实现汇兑净收益1556  万元。
        创新技术研发，应对市场新格局。2018  年全球数据中心的建设持续推进，数据显示，截至2018  年底，超大规模运营商的大型数据中心同比增长11%。宽带通信、数据中心建设和5G  的商用起步，高密度、高速率及低损耗的光器件产品需求随之增加，为迎合市场需求，公司不断丰富光无源器件及其集成功能模块、配套产品，并在光有源器件产品市场上进行拓展。
        盈利预测与投资评级：公司将充分受益5G  和数据中心发展，通过产品端结构调整优化毛利率，实现营收快速增长。我们预计公司2019-2021  年归属于上市公司净利润分别为1.94  亿元、2.43  亿元和2.96  亿元，增速分别为27.97%  、25.74%和21.46%，对应的PE  分别为29.63x、23.56x  和19.39x。维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：毛利率下滑风险，大客户依赖度较高，贸易战风险、汇率波动影响