安信证券-天源迪科-300047-业绩符合预期，云计算构成长期发展动力-190329

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        公司发布2018  年年报，实现营业收入37.67  亿元，同比增长27.13%；归母净利润2.16  亿元，同比增长38.23%；扣非后的归母净利润1.89  亿元，同比增长41.52%。向全体股东每10  股派发现金红利0.60  元（含税），以资本公积金向全体股东每  10股转增  6  股。
        公司发布2019  年一季度业绩预告，实现归母净利润512  万元至615  万元，同比增长0%-20%。
        业绩符合预期，各项业务保持有序进行。分行业来看，电信行业实现收入6.81亿元，同比增长12.14%；金融行业实现收入3.97  亿元，同比增长129.80%，高于预期，主要因迪科数金则聚焦大数据和AI  技术环境下的金融机构信贷风控的运营、产品和解决方案，业绩大幅增长超出预期；政府行业实现收入3.08  亿元，同比增长117.33%，与阿里云合作的效果开始显现；其他行业实现收入1.45  亿元，同比下降26.56%，主要因公共安全领域业绩未达到预期，合同未能在报告期内有效落地；分销业务实现收入22.35  亿元，同比增长21.28%。
        经营效率不断改善，毛利率净利率均小幅上升。2018  年公司毛利率为20.55%，相对去年同期提升了0.98  个百分点；净利率为6.49%，相对去年同期提升了0.44个百分点。公司费用率基本保持稳定。
        云化构成公司中长期发展动力。一方面，电信行业正在进行BSS3.0  的云化升级，公司凭借在联通云化的经验在电信BSS  系统的市场不断提升；另外，作为阿里云的铂金合作伙伴，公司与阿里云在央企的拓展顺利；最后，与华为云在警务云方面的合作18  年因国家组织机构变革有订单延滞，19-20  年发展态势仍然良好。
        投资建议：我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2019-2020  年的EPS  分别为0.70  元、0.92  元，维持买入-A  投资评级，6  个月目标价21  元。
        风险提示：新业务发展不及预期；产品化程度不及预期