国联证券-安图生物-603658-业绩持续高增长，多产品线逐步发力-190328

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        事件：
        公司发布2018年年度报告，实现营收19.3亿元，同比增长37.82%，实现归母净利润5.62亿元，同比增长25.98%，业绩符合市场及我们的预期。
        投资要点：
        业绩持续高增长，研发驱动新成长
        公司全年业绩维持高增长，业绩主要增量来源于：1）化学发光持续高增长，预计2018年发光仪装机超过900台，市场保有量超过3100台，带动配套试剂销售突破9亿元，在高基数下仍维持近50%增长；2）生化业务协同效应显现，其中百奥泰康超额完成业绩承诺，实现利润1760万元，生化仪器预计贡献收入约2亿元；3）微生物检测业务提速，微孔板发光及酶免基本持平。值得注意的是，公司在研发端加大投入，全年研发费用2.17亿元，同比增长49.09%，营收占比11.23%，研发人数增至928人，占员工总数30.34%。
        多技术平台逐步发展，渠道覆盖进一步加深
        公司已形成了生化、发光、酶免、微生物、核酸POC和医学实验室等全面的技术平台，协同优势明显，微生物质谱、自动化流水线、A1000发光仪和BC120全自动血培养系统的上市为公司业绩持续增长带来新动力。此外，多款发光仪器A6、A1000S、发光POCT以及自动化核酸诊断系统、自动化微生物检测系统等项目正在加紧研发，长期可持续发展有保障。公司共有千余家经销商，基本形成覆盖全国的营销网络，产品进入二级以上终端用户5000余家，其中三级医院1503家，渠道深度及品牌影响力进一步提升。
        盈利预测与评级
        预计公司19-20年EPS分别为1.71、2.20、2.78元，对应最新收盘价，市盈率分别为38、30、23倍。公司高增长有望持续，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、政策性风险导致毛利率下滑超预期；2、行业竞争加剧。