新时代证券-浪潮信息-000977-年报点评：业绩同比高速增长，服务器毛利率企稳小幅回升-190329

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        受益于云计算行业红利营收大幅增长，服务器毛利率小幅回升
        公司于  3  月  28  日晚间发布  2018  年年报。公司实现营业收入  496.41  亿元，同比增长  84.17%，实现归母净利润  6.59  亿元，同比增长  54.05%。根据  IDC公布的  2018Q3  服务器市场报告显示，全球服务器市场同比增速达  37.7%，出货量同比增长  18.3%。报告期内浪潮  x86  服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一，增速全球第一，远超行业水平，市占率不断提升。报告期公司服务器毛利率为  10.93%，较上年同期提升  0.53  个百分点，一改近年来的下降趋势。预计未来随着  AI  等高端产品占比逐渐提升，公司服务器整体毛利率有望企稳回升。
        费用率小幅提升，经营性现金流大幅改善
        （1）费用率方面：报告期内公司费用率有所上升，分细项来看，销售费用率为2.62%，较去年同期下降0.5个百分点。管理、研发费用率分别为1.23%、3.72%，较上年同期分别上升  0.26、0.48  个百分点。财务费用率小幅上升  0.05个百分点至  0.90%。（2）营运质量方面，报告期内公司经营性现金流净额为13.30  亿元，同比大幅增长  442.02%，主要原因是公司业绩的快速提升以及应收账款周转率的提升，主营业务收现比也由  2017  年的  1.03  回升至  1.15。
        海外业务持续高速增长，收入占比进一步提升
        报告期内公司在海外实现营收  72.65  亿元，同比增长  131.64%，海外收入占比提升至  15.48%。海外毛利率也有较大幅度的提升，2018  年公司海外业务毛利率为  11.63%，较上年同期提升  3.57%。预计未来公司将进一步强化  JDM业务模式，增强与海外大客户的联系，提升敏捷服务能力，构建全球化服务体系，持续拓展海外市场。
        投资建议：
        我们继续看好公司在服务器市场中的领军地位，以及未来  AI、高端服务器放量对公司毛利率的提升作用。我们根据公司年报业绩上调  2019、2020年盈利预测，预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  9.30（+10.45%）、13.39（+18.27%）、17.99  亿元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：下游行业服务器需求不及预期，云计算厂商资本开支不及预期，竞争加剧。