东吴证券-易居企业控股-2048.HK-三大业务协同增长，业绩表现靓眼-190329

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        事件    
        易居企业控股公布2018年业绩，2018年公司实现营业收入59.48亿元，同比增长28.4%；经营利润14.14亿元，同比增长47.3%；归母核心净利润11.45亿元，同比增长63.0%；基本每股收益0.8051元。    
      点评    
        强大股东奠基，公司业绩靓眼。2018年公司实现营业收入59.48亿元，同比增长28.4%；经营利润14.14亿元，同比增长47.3%；归母核心净利润11.45亿元，同比增长63.0%。业绩实现大幅增长主要系：1）公司作为房地产服务商，与恒大、万科和碧桂园等26家百强房企持续合作，同时还吸引华侨城、阿里巴巴、新加坡CDL等基石投资者，强大股东架构为公司业务发展奠定稳定基础。2）成本端有效控制，推动18年净利率达18.2%，同比提升1.7个百分点。以业务结构划分，公司一手房代理服务、二手经纪服务平台、房地产数据及咨询服务收入贡献分别占比79.9%、7.1%、13.0%。  
        一手代销布局持续拓展，业务增长确定性强。截至2018年末，公司拟一手房代销业务已拓展到204个城市，成销金额5315.5亿元，同比增长22.8%；成销规模增速远超行业销售平均水平。同时得益于强大股东背景，公司目前已签未售的储备项目面积达2.82亿平米，同比增长36.9%，有效保障未来代理收入的稳定增长。  
        房友门店破一万家，业务增长迅猛。截至2018年末，易居房友门店已布局全国56座城市，突破10000家；通过易居房友为开发商销售新房成销总额347.2亿元，经纪业务收入4.2亿元，同比分别增长470.1%和446%。未来公司将继续启动"30000+"战略，即10000+门店、10000+渠道、10000+社区，构建更为广阔的经纪网络，增强业务之间的协同作用。  
        房地产数据与咨询服务持续发力，影响力持续提升。截至2018年末，公司系统已录入96809个住宅、21549个商办、843513个土地项目，涵盖387个城市。目前该业务已实现收入7.73亿元，同比增长22.9%，公司持续优化数据系统，不断增强行业影响力。  
        投资建议：易居旗下三大业务协同发展，形成闭环式全产业链服务，强大股东背景提升了公司业绩确定性和成长性；大数据及房友业务存在独特竞争优势，有效提升公司权威性及知名度。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.83、1.01、1.22元人民币，对应PE分别为12.6、10.3、8.5倍，维持"增持"评级。  
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。