南华期货-2019年锌铅二季度报告：短期偏强，长线逢高沽空-190329

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        锌：
        对于2019年二季度，我们认为锌价走势前高后低。
        海外锌矿供应稳步增加，国内锌矿则呈现偏松状况。冶炼端的瓶颈短期难以突破，精炼锌产量短期无法大量释放。目前国外库存位于历史新低，供应弹性较小。国内一季度累库期已过，4月份是持续的去库过程，库存去化的深度和速度则将取决于下游消费的实际情况。
        目前看，下游镀锌、压铸合金消费略有好转，预期二季度小幅好于一季度。此外，基建企稳，对精炼锌的消费带动作用较强。但二季度后期精炼锌产量同样预期有所增加，以满足消费需求。
        外强内弱格局短期内将维持，进口操作空间有限。
        综合看，二季度锌价前高后低，库存低位、精炼端供应难以跟上的情况下，二季度前期预计锌价保持强势，但上行空间不大。随着后期产量的逐步释放，库存去化结束，预计锌价高位回落。
        铅：
        对于2019年二季度，我们认为铅价仍将或继续走弱。
        供给端看，一季度全球铅精矿供应呈现恢复性增长态势，精铅缺口有所收窄。但国内受到冶炼成本以及再生铅产量因素制约，预计精铅供应增幅并不显著。再生铅在精铅中占比持续增长是必然趋势，因此供应端的重心将从铅矿的供应转移至再生精铅的供应，但废瓶电池的回收和拆解将成为再生铅扩张的主要制约因素。
        需求端，传统消费主流行业疲软，长期来看消费也受到电动车新国标和通信基站由铅蓄电池向梯次锂电转换的影响，难有起色，铅蓄电池市场份额持续遭到吞噬。
        综合看，供应缺口缩窄，需求看弱，预计2019年二季度铅价继续走弱。