华泰期货-纸浆季报：二季度港口库存或缓慢消化，浆价预计缓慢回升-190401

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        核心观点：
        全球来看，2月份全球纸浆库存天数从高位回落，针叶浆库存和阔叶浆库存天数都是近半年来首次下降；全球纸浆发货量自2018年10月份之后首次回升。但是巴西近两月纸浆发运量同比大幅减少，或在一定程度减少二季度全球纸浆供给，改善纸浆供需结构。
        北美和欧洲地区：两地区对于纸浆的需求依旧较为疲软，欧洲地区的纸浆港口库存再创新高，文化纸的发运量依旧同比为负，欧洲地区漂针浆的消费1月份同比减少，漂针浆的库存继续上行，综合来看，纸浆仍面临较大需求压力；北美地区需求同样不容乐观，非涂布纸和非涂布机械纸产量同比递减的趋势仍未改变，且两种纸制品年度产量逐年递减，降低纸浆需求。
        中国方面：2月份中国纸制品进口量减少较多，但相对针叶浆来说，阔叶浆仍然有较大供给压力。目前国内需求较为疲软，纸和纸板的产量同比依然大幅减少，各种纸制品的开工率处在较低的位置。中国3月份纸浆港口库存自高位回落，虽然目前国内纸浆需求不乐观，但由于巴西纸浆出口数量的大幅减少，预计2季度中国纸浆供应偏紧，利于港口库存的缓慢消化，在目前需求疲软的情况下，或对浆价形成支撑。
        投资策略：
        替代效应支撑，且预计4、5月份中国纸浆到港量或减少，利于港口库存消化，短期内浆价支撑较强，2季度对纸浆期货持谨慎偏多观点，但需防范月度纸制品产量持续同比下降的风险。
        风险点：
        政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险