民生证券-立讯精密-002475-19Q1业绩预告超预期，大客户新业务放量-190329

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        一、事件概述
        立讯精密发布19Q1业绩预告：预计盈利56,590.32万元–63,248.00万元，同比增长70%-90%。
        二、分析与判断
        业绩预告超预期，受益大客户新业务拓展持续增长
        业绩预告下限增速超越过去3  年一季度增速，同时也超越我们的判断。一季度淡季不淡，尽管消费电子进入成熟阶段，公司凭借优异的产品能力、管理能力、智能制造水平持续突破老客户的新业务，单机价值量在持续增长。
        老客户新业务取得新突破，iPhone  业务在份额和品类上持续提升，受益AirPods放量和渗透率提升
        公司围绕“老客户、新产品”战略，在大客户方面新进入的LCP  天线、马达、无线充电、声学等持续放量，产能持续爬坡，良率和效率持续升级带动盈利能力提升。受益AirPods  等产品销量高增长以及未来渗透率持续提升，传统（watch零件、AirPods  等）产品销量和份额也超预期成长。
        前瞻布局通信业务，营收不断高增长，受益5G  商用部署
        公通信连接器产品份额取得持续突破，基站天线和滤波器技术实力强劲，在大客户中取得重要进展，营收规模和占比将不断提升。19  年是5G  预商用元年，公司与华为合作密切，RF、互联、光电三大产品通过内生外延不断布局，受益5G  趋势。
        三、投资建议
        鉴于公司新产品导入顺利和份额提升，我们上调公司业绩，预计18/19/20  年EPS分别为0.66/0.98/1.36  元，对应PE  分别为35.2X/23.7X/17.2X。考虑到公司未来的业绩增速和行业领军地位，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        1、大客户新业务拓展不及预期；2、新品份额提升低于预期；3、iPhone  销量低于预期。