华泰期货-动力煤季报：用电淡季开启，煤价涨幅有限-190401

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        动力煤季报摘要：
        行情回顾：2019年1月受神木重大煤矿事故影响，多数煤矿停产，煤炭供应缩减。产地价格持续上涨，港口报价倒挂，动煤价格中枢上移，而沿海煤炭运价在供需双弱下走跌。随后煤价走势分化，节后发运成本倒挂，在内蒙古矿山运输事故以及四川省荣县地震的刺激下，北方港口报价上涨。进入三月，煤炭供给紧缩预期透支，且两会后煤矿逐步复产供应逐渐回暖，坑口价格快速下跌，叠加供暖季结束，电厂供暖需求回落，对高煤价抵触情绪较大。目前坑口库存较低，而港口及电厂高库存的库存结构导致煤价不具备大幅波动的条件。后期在大秦铁路检修的预期下，电厂或将进行小幅补库。
        观点：一季度煤矿事故较多，导致产地煤矿安检力度较大，动力煤供应较为紧缺。但随着两会结束煤矿逐步复产，动煤供应将逐渐宽松。二季度迎来下游需求淡季，供暖季结束以及水电替代效应的增加将促使燃煤电厂发电量下降，用煤量降低。后期大秦铁路开启25天集中检修，电厂受此影响小幅补库，煤价有企稳反弹趋势，但水泥、冶金等行业需求释放难以支撑煤价，用电淡季导致煤价反弹幅度有限。综合来看，二季度煤价将呈现高低高的走势，在二季度末电厂集中补库迎接夏季用电高峰，但煤价整体在6月前将依旧维持弱势
        策略：中性，煤矿复产，动力煤供应逐渐回暖，下游需求较弱，等待6月电厂集中补库节点。
        风险：煤矿安全检查力度减弱。