光大证券-富森美-002818-业绩符合快报，自营卖场提供稳健造血能力-190329

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        ◆2018  年公司营收同比增长12.97%，归母净利润同比增长12.89%
        公司公布2018  年年报：2018  年实现营业收入14.21  亿元，同比增长12.97%；实现归母净利润7.35  亿元，同比增长12.89%，实现扣非归母净利润7.19  亿元，同比增长13.95%。业绩符合公司前期发布的业绩快报。公司拟每10  股派发现金红利5.00  元，以资本公积每10  股转增7  股。
        单季度拆分看，4Q2018  公司实现营业收入3.46  亿元，同比增长14.94%；实现归母净利润1.71  亿元，同比增长18.30%。
        ◆综合毛利率上升1.14  个百分点，期间费用率下降0.01  个百分点
        2018  年公司综合毛利率为70.08%，较上年同期上升1.14  个百分点。
        2018  年公司期间费用率为3.53%，较上年同期下降0.01  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为0.13%/3.79%/-0.38%，较上年同期分别变化-0.03/  0.34/-0.32  个百分点。
        ◆自营卖场提供稳定造血能力，区域竞争优势较为稳固
        公司深耕成都地区，现有自营卖场在区域市场有较好口碑，为公司后续经营提供了稳定的造血能力。报告期内公司新都二期门店于18  年3  月正式营业，同时公司“富森美家的乐园”综合体项目正在建设当中，截至报告期末进度完成35.87%，公司预计19  年对该项目投资规模不超过3  亿元。预计项目完工后将进一步巩固公司在区域市场的竞争优势。此外公司地产销售业务18  年确认部分收入，增厚了当年业绩。
        ◆上调盈利预测，维持“增持”评级
        公司控费能力有一定保证，经营效率存在改善趋势，以转增后最新股本4.45  亿股为基准，我们上调对公司19-20  年全面摊薄EPS  的预测至1.12/1.20  元（之前为1.08/  1.19  元），新增21  年预测1.24  元，公司区域竞争优势较为稳固，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        经营区域较为集中，税收优惠政策变化。