中信期货-黑色建材季度报告（黑色金属）：“N”字型将如何演绎？-190329

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        报告摘要
        过去的一年，我们几乎把握住了黑色金属各主要品种的所有重大机会，从3  月的暴跌到4月份之后的反弹反转，再到9  月份之后政策改变钢价拐点的出现，以及对于2019  年黑色金属N  字形的提出，黑色金属的每一次波动我们都作出了前瞻性的判断，仅对本次铁矿上涨力度预估不足。我们于去年12  月11  日发布的年报中提出，2019  年黑色金属将是N字形，我们之前提出的逻辑正在被验证，黑色金属一季度整体反弹，走出了N  字形的向上一竖，那么，二季度黑色金属进一步的走势如何，我们将从宏观到产业进行全面分析：
        钢材：供需均承压，开始N  字下行。取暖季结束后，在利润的驱动下，全国高炉开工和生铁产量将逐步回升，供应继续施压。需求方面，地产赶工即将结束，建材需求的韧性终将结束；从出口、制造业以及库存周期的角度来看，二季度板材需求也不乐观。我们预计钢价在二季度将进入N  字形的下跌阶段，但到年中之后可能将再度面临宏观和产业的支撑再度反弹。
        铁矿：矿难改变供需平衡表  等待钢价风险释放。巴西矿难改变全球铁矿市场供需平衡表，预计二季度铁矿港口库存将进入消化库存期，但短期内对于钢材预期交叉，预计铁矿价格将高位震荡，若钢价大跌则有进一步调整压力。但若后期巴西矿难对国内供应产生实质影响，预计铁矿价格在5、6  月份之后将重新走强。
        焦炭：基本面较弱  率先走弱品种。由于在环保限产执行上，焦炉弱于高炉，造成焦炭供给宽松、库存高企、需求偏弱。终端需求的走弱，将带动整个产业链利润下滑，焦炭价格颓势难改。但三季度之后环保可能重新加强，在进入亏损后焦炭价格将重新具有向上驱动。
        焦煤：供给偏紧缓解  价格重心下移。“两会”后煤矿产量将有所增加，供给偏紧的情况将改善，在宏观需求走弱，钢材、焦炭价格下跌的大背景下，预计焦煤价格将出现一定幅度下跌。但从全年来看焦煤产量释放空间有限，焦煤下跌空间有限，二季度末三季度之后，随着安保的重新加强，预计焦煤价格将重新受到支撑，但节奏将总体跟随钢材和焦炭。
        风险提示：环保超预期、房地产新开工超预期、基建投资超预期（上行风险）；经济超预期下行（大幅下行风险）。