南华期货-动力煤2019商品季度报告：供需双弱，等待破局-190401

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        摘要
        一季度临近尾声，受安全监察影响，供需进入双弱状态。伴随安监边际影响减弱，供需二季度将步入盈余阶段。价格有望触及年内低点。后续能源消费"双控"及跨区域送电建设加速也将沿海和内陆煤耗结构性分化加剧。
        下游库存结构上，在相对有效的主动去库存之后，有望迎来小周期被动去库存、主动补库存的涨价周期，因此步入二季度后动力煤期价有望先抑后扬；与此同时，我们对远月合约走势判断向上，尤其是第三季度可能出现安监导致的供给偏紧以及旺季消费共振助推煤价上扬，届时或是动力煤消费企业的保值参与时机。
        供需缺口或将得到动态修复。动力煤供给在"内外双紧"格局下供给释放可能不及预期；需求也在火电增速下移影响显得不温不火，更有高库存策略和补库前置的常态化下呈现淡旺季属性继续减弱的态势，后续仍需防范不确定性因素对价格造成的异常波动，需注重对政策调控和去补库节奏加以把握。
        风险：进口煤额度收缩；降水、降温天气异常变化；重大事件前后环保安监要求提高；贸易摩擦情绪波及等。